美國陸續出爐的數據反映經濟再度放緩徵兆漸見明顯，周一(24日)揭盅的1月份芝加哥聯儲全國活動指數與2月份達拉斯聯儲商業活動指數雙雙重回負值區域；連同上星期1月份各類物價指數全線「超標」，以及消費者預料未來3至5年通脹維持高企，華爾街已有更多聲音討論「滯脹」重臨的可能性。
與此同時，環球貿易戰一觸即發，美國總統特朗普表示，會如期在3月4日(下周二)實施對加拿大和墨西哥進口產品加徵關稅的行動；歐盟亦因應美方將實施鋼鋁關稅，宣布準備向美國貨開徵報復性關稅。
受上述兩大因素影響，市場恐慌情緒升溫，推動避險資產需求，美國10年期國債孳息率反覆回落(即債價上揚)，周一收報4.4003厘。國際金價更繼續破頂之旅，曾觸及每盎斯2956.19美元，過去4個交易日第三度改寫歷史高位；昨天亞洲時段略為回軟。
金價延續去年強勢，踏入2025年迄今又合共11趟刷出紀錄新高，惟預測「見頂」仍罕有聽聞，大行相反紛紛上調目標，「市場共識」首個重要阻力為每盎斯3000美元整數心理關口。然而，以此計算，即金價短期再漲不足2%，便將面對龐大的沽壓。
如果嫌金市上漲空間乏吸引力，不妨考慮押注金礦股，皆因參考近20年對上兩個金價大型升浪，即2008年至2011年和2018年至2020年，綜合全球20家經營採金為主業上市公司表現的富時金礦指數(FTSE Gold Mines Index)，分別跑贏金價最少1.6倍，而自2022年起金價累飆81.94%，按同期該指數暫上揚約88.66%推算，潛在上升幅度可能達四成或以上。事實上，金礦股指數現水平距離2020年前頂仍差19%，更遑論與2011年峰值比較。
需要補充的是，附【圖】所見，富時金礦指數相對MSCI世界指數(ACWI)比率目前於偏低位置徘徊，顯示金礦股表現遠遜大市，估計有追落後空間，假如稍後均值回歸(mean reversion)，令比率重返近20年均值約5.47倍，意味金礦股將大幅跑贏環球股市，而潛在回報理應勝過直接買入黃金。
順帶一提，本港掛牌的金礦股同樣優異，當中以採金為主的招金礦業(01818)和山東黃金(01787)，走勢稱得上與國際接軌，年初以來各進賬23.57%及29.01%，根據EJFQ.com FA+資料，兩間公司2024年盈利增長預測均近一倍，到了2025年增長亦分別達68.4%及56.9%，且預測市盈增長率(PEG)只有0.16倍和0.18倍，代表被嚴重低估，值得跟進。
信報投資研究部
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