聖誕將至，代表2024年快成為歷史，經過上星期「央行超級周」，今年各國貨幣政策大局已定，日本加息和澳洲按兵不動之外，主要央行都傾向寬鬆，關鍵自然是美國聯儲局，隨着上周再減息0.25厘後，明年美元對其他貨幣的息差優勢估計有望維持甚至擴闊。
聯儲局2022年需遏抑通脹實行「鷹式緊縮」，聯邦基金利率區間調高到5.25至5.5厘，由於物價升勢緩和，早已確認今年將轉為寬鬆，去年底主流分析甚至估計減息6次共1.5厘，惟等了又等，局方到9月才踏出放水第一步，並罕有地下調利率半厘；不過，3趟議息後便「放鷹」，「點陣圖」更預測明年最大機會是減息兩次共0.5厘，官員誤判可能性當然不容抹殺，減息進程放慢則毋庸置疑。
2025年放水力度轉弱，箇中原因眾所周知，便是「特朗普2.0」正式啟動，其政策全部都指向通脹升溫，即使11月份個人消費開支平減指數(PCE)反映通脹呈緩和跡象，聯儲局主席鮑威爾卻早預告重新聚焦通脹，利率「減極有限」。相比之下，其他國家(包括成熟與新興市場)則物價壓力細且經濟尚未存過熱風險，寬鬆條件較充分，結果是明年美息優勢估計進一步擴大，助支持美元滙價再上層樓。
附【圖】所見，美滙指數自特朗普今次當選以來累漲半成左右，情況跟「特朗普1.0」相若，但2017年他甫就任後美元即大幅回落，不少分析預期歷史重演，認為美滙目前距頂不遠，明年恐轉向下行。然而，單單是上述息差因素，已足夠限制美元回吐空間。另一方面，政經變數也利好美滙，或可挑戰2022年高峰。
特朗普在2025年1月20日再次入主白宮，其「美國優先」施政方針早公諸於世，除了通脹重臨成為大概率事件，外交部署亦似無跡可尋，別國不論敵友都可能被加徵關稅，且僅聚焦美國利益，隨時引發報復行動，加上地緣局勢欠穩與中美角力持續，金融市場相信難言安寢。
市場震盪反而有利美元，畢竟按流動性及規模，目前仍沒有其他貨幣可相提並論，美元避險作用較易發揮(債券、日圓、黃金傳統避險功能似漸式微)，就像2020年3月新冠疫情全球擴散初期，投資者於不確定性急增下套現，刺激美滙指數抽升；明年又爆疫風險極微，市況偏向波動卻也將令美元更受青睞。
特朗普以「讓美國再次偉大」為政綱，可否成事言之尚早，但自勝選後隱現「美股獨大」趨勢，而在息差和避險兩因素支持下，美元同樣有望偏強，意味他最少能暫時助美國「股滙強大」。
信報投資研究部
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