恒指6個交易日爆升4196點後，昨天終於回吐，開市22484點已屬全日最高，早段急瀉1001點即呈「V彈」，下午跌幅一度縮至不足1點，埋單報22113點，僅挫330點。
港股周三受制2023年1月高位22700點略為「唞氣」，投資者關注本輪抽升是否到極限，以及回調幅度多少。「政策市」下要估頂摸底固然困難，但從美元表現或可找到一些線索。
美國聯儲局9月重啟減息周期後，美滙指數曾挫至100.157，惟近日回勇，已連續3日企穩101上方，技術上剛收復4月迄今跌浪反彈23.6%，即約101.66，14天相對強弱指數(RSI)又重越50中軸，倘成功突破50天線，不排除挑戰102.5水平，相當於4月高位伸延下降通道頂線(迴歸線加兩個標準差)與黃金比率38.2%交滙。
美元忽然轉強，除了受中東地緣緊張，投資者避險情緒加劇帶動之外，歐羅偏弱同樣「功不可沒」。歐盟統計局日前公布，歐羅區消費物價調和指數(HICP)9月份按年漲幅由8月的2.2%回落到1.8%，是2021年以來首度低於歐洲央行2%的通脹目標。央行委員中被視作「鷹王」的施納貝爾(Isabel Schnabel)也改變看法，認為區內通脹可達標，其言論刺激市場對歐羅進一步減息的預期升溫。
利率掉期數據顯示，交易商預測歐洲央行下一次減息時間，由之前的12月份提早到本月17日的議息會議，並估算10月和12月各下調基準利率0.25厘，令歐羅區年底時存款工具利率從目前的3.5厘降至3厘，意味這一輪寬鬆周期或具更大「放水」空間。反觀美國，聯儲局主席鮑威爾近日暗示無意再急速減息，代表全球兩大主要貨幣息差將拉闊，不利歐羅滙價。
事實上，美國與德國10年期國債息差自上月中旬谷底回升，歐羅隨後亦從1.12美元水平滑落，至今累貶約1.6%。歐羅佔美滙指數比重六成多，假如維持弱勢，將間接為美元提供升值動能。不過，強美滙或加添港股的調整壓力。
附【圖】所見，美滙指數(逆向)與港股過去5年相關系數達極高的0.861，美元甚至呈些微領先作用；惟恒指2024年初「重遊舊地」下試15000點支持，兩者關係因而「脫鈎」多月，直到港股經歷本輪抽升，才剛剛「追貼」美滙，可視為大市遭嚴重低估後「均值回歸」(mean reversion)的另一項指標。
換個角度看，如果歐羅滙價繼續偏軟導致美元短期內維持向上，有機會限制恒指表現，使港股這波「唞一唞」的時間也需要延長。
信報投資研究部
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