在小型股市場中，2024年又是一個令人失望的年份。羅素2000指數仍然低於2021年11月的峰值，而標普500指數則上漲了14%。在眾多投資者對於小型股領域的無限抱怨聲中，基金經理James Callinan管理的基金卻異軍突起。過去10年的平均年化回報率13.2%，不僅打敗同業，還超越標普500指數的10.8%，把標指甩在了身後。今年該基更是以24%的驚人漲幅領先大市。這位64歲的老將究竟有何妙招?
而答案其實很簡單，就是嚴格的估值標準。
根據James Callinan的觀點，羅素2000指數充斥着表現不佳的公司，其中45%的公司並未實現盈利，另有20%的公司增長乏力。他的選股策略專注於那些收入和利潤增長超過同行的企業，但他的投資從不脫離嚴格的價值評估框架。因此，James Callinan只會買入那些收入和利潤增長速度快於同行業的公司，但前提是估值不能超過行業平均值的特定倍數。
例如，軟件公司的估值不能超過30倍，半導體設備行業則是22倍，醫療器械公司的估值不能超過28倍，消費股最多只能在高雙位倍數徘徊。這種策略的妙處在於，即使在泡沫化的市場中，也能有效避免支付過高的價格。而且，這種近乎偏執的規則，也讓James Callinan在2020年三倍獲利後果斷拋售Teladoc，避開了之後97%的暴跌。時機的精準，恐怕Cathie Wood都要羨慕得眼紅。
這位投資大師的打法也非常特別。他的基金年周轉率超過100%，似乎將「短線操作」 發揮到了極致。對此，他卻幽默地表示：「這是一種特性，而不是缺陷。」看來，James Callinan對於投資的理解，就像他對於人生的態度一樣：快速決策，快速行動。但這種高周轉策略(年turnover率超過100%)真的可持續嗎?畢竟，在AI狂潮中，他的基金錯過了Super Micro和Microstrategy的驚人漲幅。
然而，James Callinan似乎並不擔心。儘管他對AI技術的長遠潛力持肯定態度，但他對當前的AI熱潮持謹慎態度。他認為，雖然AI長期前景光明，但現階段其直接收入貢獻有限。在James Callinan的投資組合中，醫療護理、科技和消費股票仍是主力。今年，他在Procept Biorobotics和Sweetgreen上的投資表現特別出色，分別實現了55%和三倍的漲幅。這些精選股票的表現，驗證了他在產業趨勢預判和價值評估上的嚴謹性。
James Callinan的成功，讓人不得不佩服他的市場眼光和對自己投資規則的堅持，畢竟在這個由蘋果、Alphabet、微軟和Nvidia等萬億美元市值巨頭主宰的時代，他能持續在小型股中找到金子，實屬不易。他的成功不僅在於他對股票的挑選，更在於他對市場周期的理解和對風險的精準控制。James Callinan的故事告訴我們，即使在最不被看好的市場環境和由高估值的大公司主導的市場中，憑藉嚴謹的策略和敏銳的市場感知，堅持正確的投資策略，依然可以實現顯著的回報。
徐立言（本欄每逢周一刊出）
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