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2024年6月14日 即巿股評 港股直擊

【EJFQ信析】美國經濟強韌 減息無迫切性

本周牽動全球金融市場神經的「超級星期三」落幕,依然未能為美國貨幣政策何時轉向定調。聯儲局一連兩日議息後決定,聯邦基金利率目標區間維持在5.25厘至5.5厘的23年高位,今年以來連續4次按兵不動。

會後聲明提到,在堅信通脹繼續邁向2%之前,不宜降低利率。主席鮑威爾於記者會亦表明,迄今的通脹數據還未給予局方足夠信心啟動減息。根據最新利率點陣圖,官員預料2024年底利率中位數為5.125厘,意味今年只會減息一次(0.25厘),較3月時釋出下調3次的訊號,姿態略顯鷹派。

然而,聯儲局這股「鷹氣」未能說服投資者相信當局年內真的只減息一次,特別是剛出爐的通脹數據送上驚喜,5月份消費物價指數(CPI)按年增幅由4月份的3.4%放緩至3.3%,撇除食品和能源的核心CPI按年升3.4%,同樣低於4月份的3.6%,且為逾3年最慢增速。至於鮑威爾曾非常重視的「超級核心通脹」,即剔除能源、食品、住房價格後的核心服務CPI,5月份回落到5.01%,終扭轉連續7個月漲勢。

最新通脹數據似有全面降溫跡象,掉期市場顯示,交易員押注聯儲局9月減息的機率隨即由一星期前的不到50%,上升至七成,11月議息後重啟寬鬆周期的概率更達100%,總結2024年將減息兩次,合共0.5厘。

聯儲局與市場看法分歧乃常態,誰最準確毋須太早定論,惟美國2024年減息「一次起、兩次止」似無懸念,究竟是9月、11月,抑或12月行動(提前在7月出手機會極微),除了視乎通脹與就業表現之外,也可從國內生產總值(GDP)尋找端倪。附【圖】所見,參考美國近30年來幾次大型減息周期,無不在GDP按年變幅下滑時啟動。換句話說,除非經濟突然轉弱,否則難有減息條件。

美國5月非農業職位增長遠多過估計,反映勞動力市場依舊呈強,未受到利率高企影響。根據阿特蘭大聯儲銀行的GDPNow模型,最新預測第二季GDP按年增長3.1%,遠超今年首季終值1.3%,可見宏觀經濟韌力非凡。

事實上,一向對整體經濟有些微領先作用的花旗美國經濟驚喜指數(Citigroup US Economic Surprise Index),正由5月中旬的約一年半低位負23.8,逐步回升至接近0水平,代表過去幾個星期分析員普遍低估了增長動力,從側面印證美國經濟相對穩健。總括而言,若果GDP並未走下坡,聯儲局減息時間勢一再推遲。

信報投資研究部

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