美股三大指數周二(28日)分途發展，道指挫0.55%，39000點不保，標普500指數接近平收。另一邊廂，輝達突破1100美元關續創新高，帶動納指再漲約百點，歷來首次攀越17000點，似乎「輝達成色」愈重，納指表現愈佳。道指若果一如市場預估把輝達納入為成份股，或可獲「AI股王」加持而追落後。
除了納指外，費城半導體指數同日破頂，投資者原本憂慮新經濟股會受高息環境衝擊，如今看來並無構成重大威脅。隨着5月到了尾聲，意味美股首季業績期將完結，彭博資料顯示，標指成份股中逾480隻已放榜，每股銷售和每股盈利分別較預測高出1.03%及8.42%，且兩組數字在最近3季都優於分析員估算。
美國聯邦基金利率目標區間在2023年7月上調到5.25厘至5.5厘，停留在這個差不多20年來最高水平迄今接近一年，整體而言，高息未使上市公司盈利下滑，代表企業能夠應付利率「Higher」，至於「Longer」的影響，還需較長時間印證。
事實上，要「捱貴息」的還有聯邦政府，其負擔或比企業更沉重。附【圖】所見，美國聯邦政府總債務持續上揚，自2008年啟動量化寬鬆後，開始加速擴張，由於當時利率偏低，利息開支未致急增。2020年新冠疫情令負債再飆，截至上周五已經達34.59萬億美元左右，利息支出更因「鷹式緊縮」而直線攀升。聯儲局作為量寬政策操盤手，可謂「同病相憐」，2023年錄得破天荒的1143億美元虧損。
高盛最新估計，美國聯邦債務佔GDP比重在10年內將達到130%，超越近80年前即二次大戰時水平，屆時會否觸發違約，涉及變數不少，難準確預判，惟高息延續，肯定會削弱美債的可持續性，以至政府能否如常運作亦成疑。
換句話說，利率高企暫未對美國私營部門帶來嚴重打擊，反而公營層面受壓更大，也許更希望聯儲局盡快減息。另一方面，同樣等待美國結束緊縮周期的尚有中國。
內地疫後經濟恢復遜預期，中央連環出台刺激措施，人民銀行5月中更祭起「組合拳」扶助樓市，但一直給市場帶來無限憧憬的降準減息始終未見落實，5月份貸款市場報價利率(LPR)繼續按兵不動。箇中原因不難理解，「放水」必加劇人民幣沽壓，「人仔」失守曾被視為政策關口的「七算」已一年多，若貿然下調利率，恐怕引發進一步貶值，令經濟復甦橫生枝節。
因此，如果美國啟動減息周期，人民幣貶值風險便會得以紓緩，內地貨幣政策將有更大調節空間，對於推動經濟進一步企穩回升肯定有幫助。至於屆時「人仔」滙價能否轉強，要視乎中美息差的變化。
信報投資研究部
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