2024年在本專欄發佈首篇文章，首先祝大家「突」圍而出、「破」舊立新、「得心」應手、「機」遇處處！
從2020至2023年，港股連續四年錄得跌市，恒指於2019年末收報28189點，至2023年末為17047點，累跌逾11100點 (跌幅近四成)，平均每年跌近2800點，近年選股難度可想而知。另可留意2022年11和12月恒指反彈26.62%和6.37%，而2023年按月最低收報17042點，見於11月，12月底則收報17047點，全月累升僅4點，無異於按月最低收市位，證明2023年是「從頭跌到尾」，到底是2022年還是2023年選股較難，一目了然。
現處防守性高水平
考慮到2024年恒指走勢未明，投資者於新一年開局選股時不宜進取，以防守性作首要考慮為佳，股價已較52周低位差距少於一成半屬不俗參考。集團於1987年成立，是中國第一家由企業創辦的商業銀行，主要向客戶提供各種公司及零售銀行產品和服務的招商銀行(03968) 不妨留意。截至去年12月29日收報27.20元，較52周低位24.20元高出12.40%。於去年10月27日收市後發布的2023財政年度之第三季報告顯示，截至去年9月底資產淨值約10,122.35億元，而現時已發行股數約252.20億股 (A + H股)，計出每股淨值折合為43.1025港元。
市賬率計算合理值
每股淨值相對去年12月29日收報27.20元，市賬率為0.63倍，低於1.00倍反映就基本面而言現價偏低。此外，參考截至2018至2022年底，以及2023年9月底之每期最低市賬率為0.59至1.24倍，平均值為0.92倍，高於現時的0.63倍，反映現價的確偏低。平均值相對每股淨值為43.1025元，計出每股合理值為39.65元，較27.20元之潛在升幅為45.77%。而截至去年9月底倒數的12個月之股東應佔溢利約1,397.43億元，相對截至去年9月底的加權平均股數約252.20億股，每股盈利折合為5.8505港元。
逾十年穩定派發息
每股盈利對比27.20元之市盈率為4.65倍，參考上述六個時段之每期最低市盈率為4.28至8.14倍，平均值為6.25倍，高於現時的4.65倍，同樣反映現價偏低。平均值相對上述每股盈利為5.8505元，計出每股合理值為36.60元，較27.20元之潛在升幅為34.56%。另可留意集團於2011至2022年每股股息介乎0.4200至1.7380元 (人民幣‧同下)，平均值為0.9386元；2022年為1.7380元，期內最高。而於2018至2022年股息支付率平均值為32.46%，相對上述截至去年9月底倒數的12個月之每股盈利5.8505港元，計出每股股息為1.8991港元。
每股股息較現價27.20元產生股息率為6.98%。參考上述六個時段之每期最高股息率平均值為5.54%，相對上述每股股息，計出每股合理值為34.30元，較27.20元之潛在升幅為26.10%。綜合上述三種分析，每股合理值為34.30至39.65元，平均值為36.85元，筆者認為集團的每股合理值不少於此值，表示現價有上升空間，較現價產生潛在升幅超過35.00%，連同股息率接近7厘，預期一年回報率超過42.00%。止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場，另須留意鑑於近期恆指表現波動，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。
聶振邦 (聶Sir)
筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。
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