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2023年2月22日 即巿股評 港股直擊

【EJFQ信析】通脹目標或過時 儲局宜及早着陸

華爾街周一(20日)假期休市,美國上星期公布的1月生產物價指數(PPI)按年上升6%,高於預測;較早前的1月非農新增職位達51.7萬個,遠超市場估計的18.8萬,失業率則降至3.4%,屬1969年5月以來最低。通脹及就業數據強勁,投資者憂慮聯儲局有條件延長加息周期。

去年9月聯儲局連續3次「積極加息」0.75厘後,踏入第四季股市已開始炒作局方不久便會放慢緊縮步伐,推動道指、標普500指數、納指於10月中旬先後觸底反彈。果然,聯儲局12月就把加息幅度由11月的0.75厘減速至0.5厘,今年2月初再縮到0.25厘。不過,市場現在開始擔心加息幅度將「逆勢」回升。

美銀首席經濟師哈特內特(Michael Hartnett)預料,美國經濟上半年「不着陸」(no landing)。他解釋,no landing意思是聯儲局加息行動不會停止,並警告收緊貨幣政策總是會造成「某些破壞」(always breaks something),若果反映在股市上,標指到3月初或從現水平急瀉約7%。標指上周收報4079點,下跌7%即低見3794點,失守俗稱「牛熊分界」的200天線。

1月份美國消費物價指數(CPI)連續第七個月減速,惟按年升幅仍達6.4%,連同PPI,兩項通脹數據皆顯著高於聯儲局的2%目標。然而,Economic Policy Institute總裁Josh Bivens指出,央行2%的通脹目標是早在上世紀八十年代由紐西蘭Victoria University教授Arthur Grimes因應該國通脹情況所提倡,聯儲局直至2012年才跟隨加拿大和英國採用這個政策目標。

更重要的是,Grimes當時以2%為目標據稱屬「相對隨意」(relatively arbitrary)且可以改變,美國經濟(GDP)經過長達10年的增長,已足夠「容納」較高的通脹率。

儘管聯儲局不虞突如其來提高通脹目標,也未必會no landing,畢竟聯邦基金利率區間上調到4.5至4.75厘,已較局方重視的核心個人消費開支平減指數(Core PCE)12月按年升幅4.4%為高,如果周五公布的1月Core PCE漲幅再次收窄,聯儲局應把握時機及早叫停加息周期,帶領經濟免於硬着陸(股市暴瀉、職場轉弱)。況且,聯儲局主席鮑威爾亦承認通脹有放緩(disinflation)現象。

返回港股,恒指昨低開27點,反彈至20941點便乏力,且跌幅持續擴大,埋單報20529點,挫357點。

附【圖】所見,恒指自2022年11月14日以來首度失守50天線收市,估計將下試20300至21000點過去半年累積的成交量密集區底部,進入技術調整區間約20430點,即1月27日高峰22700點回落10%位置。

信報投資研究部

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