自聯儲局主席鮑威爾周初再度「放鷹」後，多位官員接力，先是「第三把交椅」的紐約聯儲銀行總裁威廉斯(John Williams)表明加息到5厘至5.25厘區間依然「十分合理」；其後理事沃勒(Christopher Waller)稱利率維持在較高水平的時間可能比預期長；里士滿聯儲銀行總裁巴爾金(Thomas Barkin)直言，局方會持續緊縮，令美國經濟增長步伐減慢。
市場意識到聯儲局為遏抑通脹，不惜付出經濟代價，根據FedWatch數字，投資者估計3月22日和5月3日議息會議後將各加息0.25厘，而6月14日再上調0.25厘的機率亦攀至34.9%，較一周前高33個百分點，相信「利率終站」於6厘也大有人在。
「收水抗通脹」旨在左右宏觀經濟，儘管美國財長耶倫堅稱當地可避免陷入衰退，但債市毫不買賬。美國2年與10年期國債孳息周四(9日)繼續分道揚鑣，「倒掛」幅度擴大至0.82厘，屬1981年10月以來、即逾41年最闊，此「警報」已響起159個交易日(超過7個月)，打破2008年金融海嘯爆發前157個交易日的紀錄，是2000年底迄今最持久，似乎衰退定必降臨。
雖然就業市場未見顯著轉差，經濟硬着陸風險卻揮之不去，企業營運將面對巨大挑戰，分析員普遍降低盈利預測。重磅公司已相繼放榜，華爾街業績高峰期剛過，彭博統計，截至周四，標普500指數成份股已有300多家(約佔總數七成)披露了2022年第四季成績表，除能源、工業、房地產及公用板塊外，其他行業皆錄得倒退，期內平均收入(Sales)增長僅5%左右，升幅較第三季近乎砍半；平均盈利(Earnings)按季縮2.68%，為2020年新冠疫情後最弱。
更糟糕的是，分析員對美企未來兩個季度業績前景一沉百踩，尤其受累於去年初高基數效應，預估標指2023年首季和第二季平均盈利將分別減少5.79%及4%。
企業盈利遭睇淡，為股市帶來壓力。附【圖】所示，標指成份股每股盈利(EPS)預測自2022年中開始下調，近月跌勢再次加快；按EPS預測跟標普500總回報指數(Total Return，包含股息收入)走勢近乎同步(20餘年相關系數達0.94以上)估算，盈利倒退情況尚未完全反映，代表指數有下行空間。值得留意的是，根據往績，在分析員重新看好，即EPS預測數字轉升之前，美股往往難言擺脫弱勢。
換句話說，在加息與經濟衰退陰霾下，美股本輪熊市調整之旅暫時難望結束，續反覆回落的機會依然甚高。
信報投資研究部
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