2022年金融市場一直要看各國央媽臉色，臨近年尾，還要承受日本央行的終極一擊，在周二議息後決定放寬孳息曲線控制(Yield Curve Control, YCC)，10年期國債息上限從0.25厘倍增到0.5厘，即時引致長債息抽上0.4厘，翌日更逼近0.5厘；短息亦蠢動，其中2年期孳息曾重返正值，是自2015年以來首次。
圓滙也應聲急漲，周二兌每美元高見130.58日圓，由10月的逾30年低位151.95計算，累積反彈約14%；不過，附【圖】所示，日圓於2021年展開「貶途」，最多插水48%，目前僅收復大跌浪黃金比率38.2%，2022年至今暫時仍挫14.5%，在G10貨幣中敬陪末座。
日經225指數則急滑，200天線也告失守，周二收市瀉2.46%，昨續低位徘徊，正逐漸反映貨幣政策轉角的消息。日股2022年大部分時間在25000點至29000點上落，迄今只挫8.35%，表現遠勝多個深陷熊市的股指(若計及圓滙貶幅，則跟歐美相若)，可見日股並不輸蝕。
投資者把日本央行的舉措視為「放鷹」，行長黑田東彥隨後解釋只是改善市場操作，並非加息云云，似要「安撫」市場，而且今次提前露風聲，相信亦有助紓減未來政策全面轉向時的衝擊。事實上，日本擔當「鴿王」經年，政策寬鬆已沒加碼空間，隨着通脹升溫，市場早就預期黑田明年離任後，將順勢由繼任人修訂幣策，只是這次出手比估計來得更早，因此未至於引爆「黑天鵝效應」，其他地區股滙債亦沒有巨大震盪。
然而，日本屬海外債券大買家，如今本國債息趨升，市場關注會否觸發日資回流，以及「餘波」有多強和持久性。值得留意的是，日本2022年確實在沽售「外債」，按美國財政部數據，日本投資者對美債的持倉截至10月底降到10782億美元，連續4個月減少，為超過3年新低。
日資在國際金融系統的地位舉足輕重，儘管僅踏出緊縮的一小步，投資者仍不可掉以輕心。今次日央行「卸鴿」十分克制，相信正如國際貨幣基金組織(IMF)所讚許的「顧及債市反應」，稍後也未必有大動作，惟已初步發出超寬鬆時代告一段落的訊息，走回頭路機會較微，高盛預測日央行下一步將放棄負利率。
收水離不開加息與量化緊縮，目前日本經濟元氣待復，尚缺乏「大展鷹姿」的條件，而這肯定是2023年重要議題之一，恐防會化身「灰犀牛」，投資者切勿忽視這項顯而易見且對金融市場有巨大影響的事件，別低估其潛在衝擊。
作為前車之鑑，美國聯儲局一拖再拖，直至去年底始承認通脹並非短暫性，還預告準備加息，若投資者當時謹慎應對此「灰犀牛」，相信能安渡2022年環球市場動盪。
信報投資研究部
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