12月過了差不多一半，2022年動盪的金融市場進入倒數階段，迎來最關鍵一周，主要經濟體如美國、歐洲及英國的央行將相繼舉行今年最後一次貨幣政策會議，其他的國家瑞士和挪威也進行議息，環球緊縮周期是否出現拐點，應有初步定調。
澳洲與加拿大上星期率先完成今年議息流程，澳洲僅加息0.25厘，加國雖仍上調基準利率0.5厘，但屬預期之內，且暗示周期接近尾聲，為其他央行齊齊放緩緊縮開路。
今次「央行超級周」的焦點當然是美國聯儲局，儘管不少官員先後表明加息幅度可下調，惟兩天議息期間有11月消費物價指數(CPI)今日(13日)揭盅，帶來不確定性。CPI在局方來看即使未及個人消費開支平減指數(PCE)「重磅」，兩者走勢仍基本一致，因此CPI釋出的訊號會否令局方臨時轉軚，足以掀動市場情緒。
無論如何，央媽轉鴿其實是順理成章。今年各經濟體經過一輪「報復性」加息之後，都傾向減慢緊縮腳步，一方面因收水太急，其「限制」經濟活動的效果尚待發揮，需作中期檢討；另方面是經濟已有跡象放緩，衰退叩門聲愈見響亮，若央行續出重拳，恐怕過猶不及，遏下通脹之餘，連宏觀經濟也受創。
不過，通脹是否真的被降服，現階段言之尚早，事關海量游資充斥市場，就算央行毋懼付出經濟「硬着陸」代價，只靠加息抗衡通脹恐「獨力難支」。附【圖】所見，單計四大央行(美國聯儲局、中國人民銀行、歐洲央行和日本央行)的資產負債表規模便高達27.58萬億美元，較疫情前仍多出近40%。此外，新冠疫情爆發期間各國大舉推出財政刺激，都預示遏物價的重任並非「央媽說了算」。
何況俄烏戰事與中美步向脫鈎，以及供應鏈重組需時，意味環球政經結構正面臨新變化，與2008年金融海嘯（甚至再推前到2001年科網泡沫爆破）後低息低通脹的環境已截然不同，估值方法「復常」機會渺茫，這或許正與內地倡導構建「具中國特色」估值系統一樣，全球金融資產也要「大重估」。
港股自然不能置身事外，尤其是身處中美博弈夾縫中，價值也正在復修。恒指兩周累漲2327點(13.2%)，逼近兩萬關後，在抽水潮（包括配股集資和股東減持）拖累大市氣氛下，昨日反覆回落437點(2.2%)，收報19463點。
技術上，恒指連日企穩10天線和TrendWatch下降通道之上，且早前超買壓力經已改善，後市不虞太淡。
必須補充的是，日本將於下周一(19日)議息，市場關注央行會否因為通脹升溫或行長黑田東彥任期將屆滿而改變超低息及超寬鬆政策，即使日圓在國際carry trade的角色已大不如前，但若日本轉鷹，金融市場的「再估值」將揭開新一章。
信報投資研究部
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