港股踏入11月持續反撲，恒指首5個交易日共進賬1909點(13%)，昨天收報16595點。金礦股表現耀眼，紫金礦業(02899)落實買入招金礦業(01818)約20%權益，兩股皆裂口升約一成，除了因為股權變動，金價近日回勇估計也提供助力。
國際金價由今年3月高位每盎斯2070.44美元下滑，跟環球大多數資產一樣難逃熊爪(惟跑贏環球股市或債券)，且錄得歷來最長跌浪，從4月至10月連挫7個月，11月初終迎來反彈，上周五(4日)收報1684.87美元，急漲3.2%，無論以金額或百分比計算都屬2020年3月新冠疫情爆發後最勁，按周則回落0.8%。
金價呈強，既因為累瀉22%具條件超賣反彈，同時亦受惠美元回吐。美國10月份就業數據揭盅，加上波士頓聯儲銀行總裁科林斯(Susan Collins)表示，加息步伐可略為放緩，美滙指數上周五自113水平急跌約1.8%。不過，金價尚有其他利好因素支持，需求穩增是其中之一。
據世界黃金協會(World Gold Council)最新公布，全球央行第三季買入近400噸黃金，刷新季度紀錄，首三季共購入達673噸，比半世紀以來任何一年的總額都要多。分析預期，在地緣政局動盪下，部分國家的儲備減少依賴美元，相信個人及央行將繼續積極增持黃金，支持金價向好。
然而，金價上升空間還有多大，須經受美滙和利率的考驗。強美元是本輪金價「見熊」的元兇，儘管美國利率似乎距頂不遠，若因而推斷美元轉弱是言之尚早，相信美滙繼續成為限制金價漲勢的重要壓力。
利率方面，理論上息口愈高，愈不利不產生現金流的黃金，雖然持金有助對沖通脹，卻要看兩者相抵後是否仍划算。聯儲局經濟數據庫（FRED）的美國10年期實質利率於今年4月底「由負歸正」，近日攀至1.7厘，同期金價展開最長跌浪，扣除通脹「揸金仍蝕息」，是金價被拖累的一項證據。從實際操作角度看，目前銀行定期存款利率普遍達4至5厘，除非預料「金牛」重臨，否則持有不提供利息收入的黃金，算不上明智之舉。
事實上，投資者也認同揸現金勝過黃金，據美銀以EPFR Global資料分析，截至11月2日，一周流入現金基金的數額多達621億美元，同期黃金基金僅吸資約10億美元，足以反映現金更吸引；何況「揸現金」可靜待機會在股市「執平貨」，「現金為王」仍屬較佳策略。
附【圖】所示，金價自2018年的大型升浪見「雙頂」形態後，最多挫逾兩成，3次下試回調總漲幅50%（約1620美元）獲支撐，技術上確有喘定跡象，惟經歷了去周尾段急彈，昨在50天線爭持，若能成功突破並企穩此關鍵阻力，才是中短期轉強訊號。
信報投資研究部
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