俄烏戰事及疫情持續令全球供應鏈受阻甚至中斷，形成通脹高居不下的局面，對無數擁有國際業務的企業而言，2022上半年經營環球顯然艱巨。若要成功應對上述各種挑戰，必須在運營上表現出極大彈性，賽生藥業(06600)為上半年贏家之一。憑藉獨特的GTP (GoTo-Patients) 模式，集團能夠直接通過其數字門戶與更多醫生及患者建立聯繫，並通過更多渠道將產品高效地配送給患者，所以面對環球動盪的時期，截至2022年6月底收入約14.75億元 (人民幣‧同下)，較去年同期增長近一成一。毛利亦超過11.34億元，同比增長近一成；毛利率為76.88%，繼續保持在接近七成七的高水平，這亦是集團多年以來的競爭優勢之一。
加強上市產品組合取得成果
此外，扣除無形資產計提全額減值的影響，經調整後的一般業務經營核心純利約6.53億元，同比增長近5%。正當無數生物醫藥企業於期內錄得虧損，虧損在擴大的亦比比皆是之際，賽生藥業的純利仍見增長實屬難得，認為與加強上市產品組合取得成果關係密切。集團的主要產品日達仙於帶量採購的影響經已消化，期內收入接近11.80億元，同比增長近7%，持續為集團帶來穩定現金流。另一產品擇泰於醫院外對患者的實施性見提升，並已啟動三項對早期乳腺癌患者骨健康的真實世界研究。
新藥最快下半年獲批需求大
於業績發佈當日，賽生藥業的核心產品商業化亮眼，亦帶出新藥未來商業化的可行性。賽生藥業與美納里尼 (Menarini) 於中國就VABOREM®建立許可及合作協議，VABOREM®為一款高級抗生素，專門治療複雜性泌尿道感染 (cUTI，包括急性腎盂腎炎) 的患者，已在歐美及其他國家批准上市使用；於中國獲批後，定能滿足國內相關重大醫療需求。同時，該產品與現有的管道具備巨大的潛在協同效益，特別是 Vibativ早於2021年9月遞交上市申請，有望在2022下半年或2023年獲批。這兩種藥物都是使用的抗生素用於更難治療的感染，包括 HABP/VABP，具顯著商業及醫療價值。
目前，集團管道包含那西妥單抗 (DANYELZA®) 已在博鰲及天津先行區小範圍嘗試商業化，已能為集團帶來2022上半年收入約2,420萬元，預計將於2022年下半年正式獲批。另一款多機制的小分子免疫藥物RRx-001已經進入國際多中心III期階段，針對三線小細胞這個空間巨大但未滿足的市場，商業潛力可觀。配合集團已引進業界具影響力的兩名博士，不難想像全面商業化後會成為新業務增長引擎。
集團過去一直保持兩位數的複合年均增長率 (CAGR)，就股價定位而言，按本周四 (8月25日) 收報7.48港元計算，市盈率 (TTM) 只有5.08倍，現價與52週低位6.60元相距不遠，其2022上半年的環球經營不確性因素已反映到股價上，現價亦具有一定程度防守性，下跌空間有限。考慮到下半年內地經濟可望提速增長，相信下半年業績表現將顯著優於上半年的，合理市盈率有提升空間。賽生藥業公佈中期業績後，先後獲中金及瑞信看好集團正面前景，參考瑞信維持賽生藥業「跑贏大市」評級，目標價為13.00元，較7.48元有近七成四的可觀潛在升幅。而截至2022年8月25日，管理層於今年以來已進行回購股份多達30次，以行動證明對集團投資價值予以高度肯定的信心。
聶振邦(聶Sir)
筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。
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