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2022年7月23日 即巿股評 港股直擊

【EJFQ信析】物價飆就業轉弱 山姆大叔捱滯脹

踏入7月最後一個星期,美國迎來「超級周」,既有5家科網巨擘陸續派發季度成績表,聯儲局亦將舉行今年第五次議息會議,局方最重視的通脹指標個人開支平減指數(PCE)也緊接揭盅,任何一項都足以牽動投資者情緒,直接影響華爾街股市在「六絕」後能否順利「七翻身」。可是,股市反彈不代表宏觀經濟有救,從通脹數據看,美國民眾的苦日子或者比2001年科網泡沫爆破和2008年金融海嘯時更嚴峻。

美國6月份PCE在7月29日(下周五)出爐,由於上月消費物價指數(CPI)按年升幅達9.1%,通脹見頂希望幻滅,而PCE與CPI普遍同步,相信「回勇」機會不低,據彭博資料預測按年上漲6.6%,核心PCE則揚4.8%。值得留意的是,如果市場估算跟實際數字相若, PCE和核心PCE差距將擴大至1.8%。

附【圖】所見,美國6月CPI與核心CPI相差3.2%,超過2008年水平,PCE與核心PCE的差距隨時步其後塵。無論採用哪個數據,核心通脹率扣除了價格較波動的能源和食品,以便掌握整體通脹趨勢,但兩者皆屬生活必需品,因此,通脹與核心通脹差距擴大,意味市民在這兩方面負擔更沉重。從往績看,上一次通脹大幅拋離核心通脹正值2008年金融海嘯肆虐,而紀錄高峰為1970年代物價暴漲且增長放緩之時。

美國民眾的艱難日子不單來自通脹,職場也有跡象轉弱。在今個業績期間,大型投行表示準備縮減員工數目,快將放榜的蘋果、微軟、Google及亞馬遜亦「露口風」會控制人手,福特更擬大舉裁員。至於周四(21日)公布的首次申領失業救濟人數已增至25.1萬,遜預期兼創8個月高位,假如情況持續,聯儲局要致力維護的就業市場便岌岌可危。
換句話說,視打擊通脹為頭號任務的聯儲局,如何保持充分就業勢成緊縮步伐的重要考量。然而,FedWatch最新數據顯示,下星期加息0.75厘仍屬「大熱」,機率高達七成(餘下三成則預料上調1厘),只是重手加息可否壓低通脹,尤其是食品和能源價格,卻不宜期望太大。

與此同時,美國經濟似難逃衰退「魔爪」,據亞特蘭大聯儲銀行GDPNow模型截至7月19日的推算,第二季GDP按年下跌1.6%,雖然較月初估計的2.1%略為改善,惟未能扭轉首季收縮1.6%的頹勢,意味再度陷入技術性衰退。當然,若像2020年新冠疫情爆發初期般的短暫衰退,市民應該無任歡迎,因既有政府「派錢」,央媽放水又令股樓等資產價格水漲船高,不過,今次財政及貨幣政策雙管齊下救市的機會渺茫,衰退時間或更長,加上通脹高燒,美國民眾恐怕要一嘗滯脹之苦。

信報投資研究部

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