恒指昨天收報20574點，下挫315點，周三進賬229點「跌凸」，除了內房前途未卜之外，美國下星期將再加息，美元利率相比港元溢價拉闊，投資者套息誘因更大，資金流走情況恐惡化，亦是主要推手。
近日港元滙價多番觸及聯繫滙率制度的7.85弱方兌換保證，金管局昨晨又承接112.02億港元沽盤，為5月12日以來第23次「出手」，涉資合共1726.38億港元；值得留意的是，當中約四成(683.58億港元)都於過去一個星期(14日至21日)發生。計及外滙基金票據和債券所付利息或新發行量操作，香港銀行體系總結餘下周一(25日)將降到1648.42億港元，即短短兩個月左右從近3400億港元削減一半。
隨着美元調高利率，目前1個月期美元拆息(LIBOR)與本港銀行同業拆息(HIBOR)差距已超過1.2厘，沽港元、買美元的套息交易有利可圖，吸引投資者套戥。由於6月底半年結帶動港元需求增加的效應開始減退，且缺乏大型招股活動，加上美元滙價偏強，預測港美息差短期內擴闊機會較高，金管局料將更頻密入市捍衞聯滙。
事實上，觀乎由美電滙價、金管局銀行體系結餘和美電遠期點子編製而成的「信報香港資金流向綜合指標」，上周四起再次急速轉弱，最新報0.1519，回落到5月13日後最低水平，一定程度反映熱錢正大舉流出本港。
港股走資同時，宏觀經濟也存在隱憂。香港2022年第一季本地生產總值(GDP)按年收縮4%，即使多數機構普遍預期8月初公布的次季GDP可望持平或回復正增長，能夠避過連跌兩季陷入技術性衰退的窘境，惟特區政府10年期與2年期債券(外滙基金票據)息差已火速收窄到少於10個基點，恐出現近月美國熱門話題之一的「債息倒掛」。
香港長短債息2007年及2019年曾倒掛，隨後經濟都步入衰退。本地債息數據僅約20年，從統計學上說稍嫌不足，預示經濟準備性難跟美國比較，何況今次尚未倒掛；然而，息差縮窄已反映GDP增長有跡象走下坡，而步入衰退的可能性亦不容抹殺。
附【圖】所見，參考上世紀九十年代迄今4次衰退期，以往每當本港經濟持續負增長，恒指皆會錄得較深調整，下挫幅度介乎22%到51%(平均42.94%)，而在GDP增速確認見底之前，一般難言「跌夠」。
恒指自7月12日失守50天線後，多次挑戰21000點未果，顯示該關口壓力不細，也代表50天線已由支持變為阻力，指數昨更受制10天線，短期有機會下試本月低位及半年成交量密集區底20200點水平。
信報投資研究部
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