美國聯儲局主席鮑威爾連續兩日赴國會作證，周三(22日)先向參議院銀行委員會發表半年貨幣政策報告，他指出，當務之急是把通脹率恢復到2%的目標水平，並保持通脹預期受控，強調繼續加息屬適當做法。不過，他承認目前經濟增速正在放緩，實現軟着陸（即成功遏下通脹同時避開衰退）將「非常具挑戰性」。
鮑公下定決心遏制通脹，市場對聯儲局「鷹式收水」預期進一步升溫，芝商所(CME)FedWatch利率期貨交易數據顯示，估計7月26日至27日議息會議再次加息0.75厘的機率達95.7%，較一周前提高近10個百分點。
加息能否降伏通脹，投資者心中有數，畢竟供應鏈及能源價格兩大推升物價的因素，並非單憑貨幣政策可處理。至於避過衰退，就連聯儲局高級經濟師基利(Michael Kiley)亦未許樂觀，其研究報告透過通脹、失業率、美國中短期國債息差，以及國債與投資級企業債收益率差距等數據評估後，發現12個月內步向衰退的可能性已略多於50%，兩年內陷入衰退的機率更達三分二。
「硬着陸」風險驟增，美股在周二稍彈後，三大指數周三曾抽升，幅度介乎0.81%至1.61%，卻乏力企穩，埋單全部倒跌，其中標普500指數回吐幅度雖僅0.13%，但2022年迄今共瀉21.11%，恐打破保持了逾半世紀的上半年最差紀錄(1970年的首6個月下滑21.01%)。
值得留意的是，儘管美股本月連番急挫已呈嚴重超賣，市場不單沒有趁低吸納，反而正在加碼押注股市進一步下跌。參照彭博資料，標指成份股中約72%的股價自52周高位累插兩成或以上，而且短線和中線市寬分別低見8.35%及6.16%，技術上確具反彈條件。然而，ProShares UltraPro Short S&P 500(SPXU)的資產管理規模(AUM)上周曾飆至9.93億美元，屬2020年9月後最多，且較5月底膨脹46.6%。
SPXU是3倍標指短倉ETF，AUM顯著增加意味投資者似乎熱中於沽空美股。與此同時，3倍標指長倉ETF：ProShares UltraPro S&P 500（UPRO）的AUM則由去年底的38.22億美元，削半至最近只剩19億美元。
UPRO及SPXU規模變化具啟示，附【圖】所見，UPRO與SPXU的AUM差距跟標指走勢過去3年間幾乎同步，關連系數一直保持0.95以上的極高水平；換句話說，在投資者減少沽空或重新建立好倉，帶動兩隻ETF規模差額擴大之前，美股可能尚未觸底。事實上，按研究公司Bespoke計算，以往每當美股熊市遇上經濟衰退，標指跌勢一般會非常持久，回落幅度中位數為35%，跟本輪暫瀉約22%比較，代表後市仍有下挫空間。
信報投資研究部
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