近日滙控(00005)股價節節上升，周四(5月5日)升至高見51.80港元，4月26日以來新高，收報50.45港元。但細看在香港上市的國際銀行股，渣打集團(02888)更為值搏，此股今年首季業績有形淨資產回報率為11.1%，按年上升30個基點，而滙控同期的只得6.8%。除此之外，今年首季滙控收入同比見跌；但渣打卻錄得同比增長，究其原因值得考量以下因素。
自2020年2月18日，滙控宣布戰略升級，訂下戰略升級目標，但滙控管理層無法實現核心目標，並不斷調低目標。滙控業務和渣打的一樣，香港同樣是最大收入來源地。滙控今年首季營業收入為32.4億美元，按年跌18.6%；渣打在香港市場營業收入跌幅較輕微，在香港市場表現又勝一仗。
採用的同業組未能反映實況
至於支出方面，滙控於2022年營運支出預算亦見調整，由公布時的「不超過310億美元」，已改動為當前的「321億美元」；同時取消了2022年之前實現全職員工數量為20萬名的目標。集團在不斷推出節流措施之際，為股東帶來的回報率亦未見改善，反倒每況愈下，市場上已見不少聲音指出問題所在，就是集團採用的同業組未能反映其亞洲業務才是業務重心。根據2022年首季業績，滙控的亞洲業務佔經調整收入51.5%，貢獻集團列賬基準除稅前利潤67.3%；而滙控為設立長期激勵獎勵所採用的同業組，挑選的同業組共12家，平均僅有23%的收入是來源於亞洲，但這一數字不到集團實際亞洲業務收入貢獻的一半。
前年取消派息引來不少回響
滙控在香港、倫敦和紐約三地同時上市，亦會受到三個不同的證券條例所監管。當中，最近一次是2020年4月，滙控突然宣佈，應英國監管當局要求，取消2019年第4季度和2020年前3季度的派息並暫停回購股份。因為不少投資者將滙控股票一般視作長期持有，靠每年獲取高額利潤分紅，獲取穩定的可觀回報，所以此事亦引起部分投資者不滿，並影響股價表現。
近期市場討論有股東提議把滙控分拆亞洲業務，大股東中國平安 (2318) 已表態支持。對此，筆者認為，若滙控股分拆亞洲業務，此舉有助集團的經營戰略變得更為明晰，管理和資源更聚焦亞洲的發展，而當地管理人才將更有能力依據本土情況制定決策。
分拆業務有利滙控長久發展
就此摩根大通發表報告表示，滙控在環球銀行及資本市場 (GBM) 中，相關亞洲分部的收入中約50%來自美洲、歐洲或英國的客戶。若滙控分拆其亞洲業務，可能會削弱滙控的全球網絡及其跨境銀行業務，從而導致市場份額和收入下降，這是合理預期。筆者認為，投資者買滙控普遍是看好集團的長久發展，短期或一次性業務或收入結構重組而影響暫時業績表現是可以理解的。
況且，滙控股東基礎龐大，一直為香港散戶鍾愛的收息之選，不過自2020財年停派季息，至今已踏入第三個財年，顯然令無數散民感到失望。除業務表現外，由近年中美角力到近期爆發的俄烏戰事，似乎反映全球化戰略風險上升，分拆業務能減低地緣政治風險對滙控的影響。若最終落實分拆亞洲業務，估值能夠更反映該行表現，相信這才是投資者所樂見，加上若未來能以香港為總部，這亦有利鞏固香港是國際金融中心地位，更快地回應亞洲市場業務的發展，才更值得投資者期待。
聶振邦(聶Sir)
筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。
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