港股經歷3日暴瀉2475點後，昨呈報復式反彈，恒指一口氣突破19000及20000點關，盤中高見20120點，埋單報20087點，飆1672點(9.08%)。之前拖冧大市的元兇恒生科技指數，「重傷」過後昨暴力拉升770點(22.2%)，收報4243點，全部成份股皆有進賬，漲幅2.2%到48.3%。雖然科指反撲力度強勁，但行業繼續受內外負面消息困擾，估值即使相當便宜，不能排除有再跌風險。
科指自2020年7月27日面世以來，近兩年嘗盡高山低谷的滋味，去年2月18日勇闖11001點歷史高位，較開板時勁飆六成，可惜升勢無以為繼，兼展開一浪低於一浪的尋底之旅；踏入2022年未見起色，周二(15日)「破底」見3463點，僅及峰值約三成，經昨天勁彈後，年初迄今仍瀉25.2%。
中央政府一直沒放寬對互聯網行業的嚴厲監管，近日市傳騰訊(00700)旗下微信支付涉嫌違反人民銀行反洗錢規定，允許用戶把資金轉移往賭博等非法目的，且未遵照要求辨識用戶和商家身份，或面臨破紀錄罰款。另一方面，美國證交會(SEC)上周點名5家在當地掛牌的中概股，如果連續3年未能依《外國公司問責法》提交審計報告，股份將被強制除牌。
受內憂外患深深困擾，科技股遭洗倉式拋售，外資沽盤更是不容忽視。據高盛估計，美國機構投資者持有市值7500億美元(約5.85萬億港元)的中資股，涉及A股、H股和美國預託證券(ADR)，假設悉數賣出，預料單是H股就要143日才能清倉，ADR則需時61日，可見「外部勢力」的沽壓未必能在短時間內消化。
摩根大通指出，考慮到環球投資者對監管風險的憂慮，資金無視內地科技股的基本因素，選擇大舉流走，由於估值受掣肘，拋售潮勢持續。鑑於難以預測未來6至12個月股價表現，摩通建議投資者避之則吉，並調低28隻於港美掛牌股份的評級，包括騰訊、阿里巴巴(09988)、京東集團(09618)、網易(09999)、百度(09888)等10隻港股，由「增持」降到「中性」或「減持」。
瑞信透露，過去兩天與本地和外國投資者溝通，大部分同意中資科技股估值不高，卻續受多項不明朗因素籠罩，例如內地疫情擴散或令盈利預測遭下調、共同富裕政策可能削弱科企回報，以及中概股退市危機未消除等，相信暫時沒有催化劑可以推動該板塊獲得重新估值。
附【圖】所見，科指市盈率周二曾觸及8.8倍新低，昨天回升至10.2倍，仍比過去兩年平均值約24.2倍低近1.5個標準差，估值確實便宜；然而，科指多條下行中的移動平均線構成重重壓力，向上限制了反彈幅度，向下則幾乎無險可守，投資者追入切忌進取，並須嚴守止蝕。
信報投資研究部
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