美股周三(5日)尾市急挫，導火線是聯儲局公布去年12月份議息會議紀錄提到，官員預料2022年將加息3次(每趟0.25厘)，2023年和2024年分別再上調利率3次與2次，並可能提早行動，而啟動加息後便開始縮減資產負債表規模(begin to reduce the size of the Federal Reserve's balance sheet relatively soon after beginning to raise the federal funds rate)。
由於會議紀錄揭示聯儲局的政策立場比預期中更「鷹」，令華爾街大感意外，道指、標普500指數及納指應聲下跌1.1%至3.3%，惟觀乎美國經濟表現，考慮加快「收水」並非毫無道理。
儘管2021年12月美國Markit服務業和綜合採購經理指數(PMI)均回落至去年9月後新低，但輸入價格(input price)分項指數齊創2009年有記錄以來最高，突顯通脹壓力巨大。
另一方面，12月「小非農」ADP私人企業職位猛增80.7萬個，為7個月以來最佳，分別遠高過11月修訂後的50.5萬個，以及預期的41萬個，代表更多美國人正重返職場。這對就業市場無疑是好消息，然而決策者不能掉以輕心，因勞動力緊張，加薪搶人是必然現象，工資趨升及生活成本上漲，還有油價和房地產價格高企，全都屬通脹的主要推手。
展望未來數月，相信通脹難以明顯降溫，即使聯儲局更為進取，今年加息0.75厘甚至1厘，與核心個人消費開支平減指數(Core PCE)按年升4.7%仍有很大差距，加息速度能否趕上通脹不無疑問。
投資者原本共識是聯儲局在3月結束買債，到5月會議落實疫情後首次加息0.25厘，如今局方「放鷹」，利率掉期市場顯示，3月加息機率一度上升至80%，對利率較敏感的兩年期國債孳息昨天也逼近0.87厘，是肺疫大爆發後最高。當然，若加息步伐太急，不單觸發市場憂慮，反過來更可能增加衰退重臨的風險，聯儲局如何權衡，值得留意。
隨着全球發達國家央行貨幣政策逐漸正常化，告別超低息年代，金融市場波動難免，投資者為求自保，都傾向Risk Off的部署。
事實上，自聯儲局2021年11月3日首度宣布減少每月買債金額以來，雖未有窒礙標指破頂潮，美股參與者卻由追逐回報變為趨向保守。附【圖】所見，去年11月初迄今標指11個行業分類中，「低啤打」(low beta)的必需品和公用股備受追捧，該兩個剛好是2021年表現「包尾」的板塊，反映在收水的大環境下，資金開始投向防禦力較強的行業，這正好解釋為何納指近月明顯落後大市。
信報投資研究部
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