恒指周五上揚368點，埋單報25330點，是一個月收市高位，並再度逼近7月初失守的50天線，若能成功突破，短期有望持續強勢。不過，國家統計局將於周一(18日)公布第三季經濟增長數據，勢左右港股後市。
中國第三季GDP揭盅前，9月份官方製造業PMI跌穿盛衰線已響起警號，由於季內新冠肺炎疫情反覆，很多地方重啟封鎖措施，難免打擊經濟活動；而季末又出現廣泛的能源荒，眾多省市實施限電限產，大量廠房被迫關停；再加上去年的低基數效應在次季已告一段落，GDP增幅回落幾成定局。分析預測按年增速只約5%，遠不及第二季的7.9%。
經濟放緩已無懸念，市場焦點落在實際數字與預期有多大偏差，以及人民銀行如何出招，特別是以逆回購操作和中期借貸便利(MLF)放水之外，會否繼7月初後再次降準，甚至直接下調貸款市場報價利率(LPR)。
相對其他國家或經濟體正苦思如何收水而不窒礙經濟，內地為應付增長放緩，理應有條件放水，惟最新公布的數據使政策操作處於兩難。
附【圖】所見，內地9月份工業生產者出廠價格(PPI)按年大漲10.7%，反映商品價格大幅推高製造業成本；然而，居民消費價格指數（CPI）升幅卻放緩至0.7%，踏入2021以來，工業與消費品價格的差距不斷擴闊。由於普遍估計PPI仍未見頂，若CPI升幅持續低企，「剪刀差」必定有增無減，代表上游成本無法傳導到終端消費品，其影響是高昂的上游價格只有大宗商品企業受惠，下游廠商和零售商藉加價轉嫁成本的能力有限，而盈利遭蠶食，顯然不利保持經濟穩定，並且更加需要尋找資金應急周轉。
人行放水雖可助企業紓解「水荒」，惟PPI太強勁，令政策寬鬆的空間受到限制，短期內降準與否，又或以其他方式釋出流動性，真是費煞思量。
值得慶幸的是，內房受制「三道紅線」，加上爆出「恒大事件」，房企紛紛積極售樓套現，即使人行放水，相信亦不至於像以往總是流向炒作，從而推升樓價，使當局出手時少了一重顧忌。
港股對內地降準的敏感度不算明顯，但降準可增加資金流量，理論上利好市場。不過，美國就業數據稍勝預期且通脹繼續高企，年底前縮減買債規模勢在必行，於中美政策背道而馳下，美元滙價看漲，人民幣貶值機會較大，成為港股的利淡因素。
信報投資研究部
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