上期講過了動力投資法的Alpha也就是超額回報的來源。
一般來講，對於一個具有一定效率的市場，這是原則上有效的策略。
需要補充的一點，所謂alpha超額回報亦需要是以時間為單位。
到底是短期，中期還是長期的走勢具備alpha。
我認爲動力投資法主要是體現在短期優勢上。
而價值投資則主要是在長期一點才能顯現出優勢。
原因也很簡單，短期市場是投票機器，長期才是估值機器。
以上只是In general，學術上通過美股數據可得出的結論。
問題就在於，如果說是港股和A股，情況會稍有不同。
不同的原因明顯是投資者的構成，不同類型的人都合理具有不同的行爲模式。
表象體現出來的就是波動率。
港股A股很容易出現急升急跌，波動率較高。
反觀美股，整體波動率是較低的。
從美股的數據研究可以發現，波動率和長期回報是負相關。
也就是說波動率越低，回報越好。
這是一個我通過策略選股對比港股和美股，感觸最深的一點。
我認爲，背後的原因可能是，美股以專業機構為主體，尊崇的是傳統金融學。
金融學將波動率定義為風險，波動越大的資產被認爲風險越大。
這一點作爲個人投資者，我就一直不太理解。
那是作爲個人投資者的角度，波動率並不是決定性。
然而對於美股主要的投資人機構來講，他們傾向買入後持有，不善於交易。而他們的客戶，肯定會在意净值曲線的波動。
這就導致，波動率越低的股票越吸引機構買入，反過來越多機構買入持有，波動率就越低。
由於我的策略選股有考慮到波動率，對比港股，美股有大批低波動率的大牛股，股價持續地穩定地上漲，圖表看和指數一樣用嘆爲觀止來形容。
這對於選股和投資策略的啓示是，美股我會更多考慮買入並持有那些低波動率的股票。而港股，我就會更加注重動力和短綫操作，要敢於操作波動較大的股票，并且嚴格執行止損。
投資者要根據不同的市場環境決定最爲適應的選股策略，以達到最佳回報風險率。
編按：作者施華格，時易網創辦人。曾任家族信託基金的投資組合經理、大行操盤手，鑽研循環周期、江恩理論、波浪理論超過10年，把理論融入實戰，擅長捕捉市場轉角，他會逢周三開市前於【周期論勢】分享市場看法。
