濰柴動力(02338)主要生產及銷售柴油機及相關零部件、汽車及主要汽車零部件，另有部分倉庫技術服務。首季營業額按年增加67.9%至654.71億元人民幣，純利上升62%至33.44億元人民幣，稍高於盈喜預期的28.9至33億元人民幣，主要由於去年首季受疫情影響較大而引致的低基數、KION業務的強勁復甦，以及營運成本控制得宜。
另方面，毛利率按季上升0.4個百分點，主因智慧物流業務的強勁盈利反彈。預期今年重型貨車引擎銷量將維持平穩，農業、工業及建築機械引擎則會錄得強勁的銷售增長。
中央維持基建發展力度，預期內地續有更多工程項目上馬，帶動市場對重型汽車的需求。而國家持續將排放標準升級，碳達峰、碳中和、節能化和智能網聯化，可為濰柴的新業務帶來龐大商機。由於環保檢查趨嚴，未來高排放老舊重卡車將逐步被淘汰，並帶來置換需求。配合政府的補貼政策，工程機械行業料繼續保持在高位運行。
濰柴目前最令市場注視的是在新科技和新能源的布局。今年將推出燃料電池重型卡車，目標在山東及河南銷售1500至2000輛，冀2025年達至收支平衡。另外，集團5月定向增發7.92億股A股，募集130億元人民幣資金，集資所得用作發展電池與高端發動機，相信將受惠國六排放標準的升級，並持續提升市場佔有率。濰柴已定立目標，要在2025年把新能源業務的收入提升至200億元人民幣，約相當於去年營收約10%。
股價喘穩料調整完成
該股股價今年2月中旬高見26.4港元，輾轉回落至6月的15.74港元後喘定。股價偏軟，除了受整體市況影響，亦由於第二季內地重卡銷售快速下滑，而國六排放標準已於7月實施，早前約80萬輛重卡置換需求於首季大致完成，故踏入次季需求急降。今年預測市盈率不足12倍，市賬率2倍，估值不高，現價相信已反映該不利因素，而調整亦有喘穩跡象，在基本因素未有太大變化下，值得伺機低吸。
根據彭博通訊綜合市場分析，預期濰柴動力2021、2022及2023年每股盈利為1.32、1.443及1.57元人民幣，給予12個月目標價21.5港元，相當於今年預測市盈率13.4倍，評級「中性偏好」。
蔡向成 元富證券(香港)研究部經理
