敏華控股(01999)為內地大型家具生產商，主要製造及銷售沙發、床墊、海綿，以及其他傢具配件等，並經營Home集團業務，實施本地化生產銷售，有助公司保持歐洲的市場份額。集團近年主打功能沙發，旗下擁有「芝華仕」、「名華軒」等知名家具品牌，並自主研發多項已獲專利及認證的產品，在行業中有一定競爭優勢。產品除了內銷，亦出口至北美和歐洲市場。
儘管去年全球疫情大流行，惟敏華年度業績表現仍算穩健。截至今年3月底， 2020/21年度純利同比上升17.5%至19.25億港元，營業額上升35.3%至164.34億港元。面對新冠疫情的威脅，集團積極發展中國市場，拓展門店並佔據有利消費人流，同時提升門店經營水平，及加強產品創新能力。
在新冠疫情衝擊下，敏華於中國市場業務仍實現增長。來自該區的主營業務收入上升61.9%至99.76億港元，佔比達60.7%。集團抓住疫情促進行業格局優化的機遇，期內加速開店，令國內整體門店數量提升。截至3月底止，於內地擁有4122間品牌專賣店，實現專賣店店舖數目淨增1125間。
由於集團經營戰略的改變，以及受到海外疫情的影響，北美市場整體貢獻下降。來自北美市場的主營銷售收入上升30.5%至45.79億港元，但收入佔比由2019/20年的27.9%，下降至2020/21年的27%。歐洲及其他海外市場方面，主營銷售收入下跌6.5%至8.77億港元，佔比降至5.3%。
生產線陸續投入
敏業於全球布局產能，在中國的廣東、江蘇、天津、重慶、亞洲的越南，以及歐洲的波蘭、立陶宛、愛沙尼亞、烏克蘭均建立了生產基地，以應對多變的貿易環境。此外，公司的中國陝西廠房首期將於兩年內分期建設並投產，屆時年產能增約30萬套沙發，整體經營效率有望進一步提升。
隨著集團產品在中國市佔率的提升，集團積極增加生產線，並透過增加自製工序，加強成本管控，提升產品的市場競爭力。另外，考慮到全球疫情逐步好轉，加上公司龍頭優勢明顯，股價續有向上突破空間。
根據彭博通訊綜合市場分析，預期敏華控股2021、2022及2023年每股盈利為0.630、0.792及0.958港元，給予12個月目標價22.0港元，相當於今年預測市盈率34.5倍，評級「中性偏好」。
蔡向成 元富證券(香港)研究部經理
