很多人看世界都傾向十分憂慮或悲觀，就像全球最大對沖基金公司橋水（Bridgewater）的創辦人達里奧（Ray Dalio）以及許多其他受人尊敬的人物那樣，認為日益擴大的貧富差距、社會動盪、民粹主義抬頭、政治權力的更替等會帶來潛在的破壞和混亂，因此對未來前景都抱有十分謹慎的看法。然而，就像「半杯水理論」看待事情，有人看到「只剩下半杯水」，亦會有人看到「還有半杯水」；而我始終相信方法總比問題多，對於人類解決問題的能力充滿信心。
在投資方面，好友亦幾乎是佔盡上風，因為在過去幾年的股市走勢中，平均四年中有三年都是升市，縱使有較大的調整，往往只是技術性主導或是板塊輪動，主要是洗走一班高槓桿或跟車太貼的短線投機者。長期來看，樂觀選股派明顯是大獲全勝，因此 buy and hold 少數好股建構一個核心組合，被認為是最好的策略在股市賺取超卓的回報。然而，總是有充分的理由去擔心，因為未來總是充滿不確定性的。事實上，在這個訊息流通的年代，你總可以找到壞消息，而且可接收到的壞消息都要比歷史上的任何一個時候都要多。
雖然Ray Dalio對未來的憂慮不無道理，但他長期以來所一直擔心的危機至今卻未有完全實現。例如在2015年，Ray Dalio 就開始警告可能會重現1937年的經濟大衰退，認為發生這種衰退和市場崩盤的潛在可能性被市場大幅度低估。去到2017年，他又做出了類似的預測。不過，值得注意的是，上述這些未見實現的預測對他旗下基金的回報幾乎沒有影響。據估計，橋水是有史以來最成功的對沖基金，自成立以來為投資者帶來淨收益接近470億美元。而事實上，Ray Dalio不少的公開評論，對宏觀的未來景象都提出了警告、潛在的風險，甚至是可怕的預測。當然，這可能是一種杞人憂天的性格特質或潛意識立場，也有可能是為了間接宣揚橋水基金主打的風險平價（Risk Parity）策略。但無論是什麼情況，Ray Dalio 似乎都不允許他的宏觀預測影響了橋水的投資策略。換言之，Ray Dalio 睇淡未必一定做淡，具體的操作一切依照量化（quantitative）的方式作決定。
個人看法是，保持樂觀心態遠總比悲觀有好處，過於杞人憂天擔心尚未有任何跡象會發生的風險只會落得寸步難行；發達過程不免要經歷十分痛苦的心理折磨，但要相信世界最終仍是向前發展，因此股市最終必然反映價值。以正道出擊，有紀律地控制風險去爭取回報，能夠迎難而上最終仍是會有所成績。
家族辦公室投資經理
徐立言（本欄每逢周一刊出）
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