港股自踏入2021年盡顯強勢，恒指昨天一度飆近千點，直撲30000點大關，午後升幅縮窄，收報29642點，仍勁漲779點，中長線技術走勢順利擺脫一浪低於一浪格局。大市成交金額達3015.8億元，首次超越3000億元，打破2015年「大時代」創下的紀錄。
恒指本輪升浪受兩大引擎驅動，一是科技股，二是北水掃貨。藍籌股去年加入了同股不同權股份及第二上市的股份為成份股，分析早已預料，增長型的科企「染藍」，將取代估值偏低的舊經濟權重股成為升市火車頭。
新經濟股表現果然不負眾望，小米(01810)和美團(03690)晉身成份股後連番破頂，小米佔恒指比重5%，美團佔比逾3%，足以推高大市。恒指公司去年12月下旬建議大改革，行業分類「汰舊添新」，並計劃把每隻成份股的權重上限劃一為8%，市值龐大的科企對恒指影響將更顯著。不過，何時實施尚未定案，惟即使不作任何改革，只要逐步納入更多增長型股份，恒指估值便有望提升。
值得留意的是，近日不單止科技股屢創新高，內需股破頂亦為數不少。中國去年GDP增長2.3%，在全球主要經濟體中一枝獨秀，加上確立雙循環為長期戰略，有利內需板塊前景，換句話說，舊經濟股對恒指的推動力仍不容忽視。
科技股為恒指帶來的催化作用早在半年前醞釀，是這次升浪的遠因。至於近因，眾所周知是北水源源湧入。
北水自去年12月尾開始加快入市，年初至今，每個交易日淨流入金額均逾100億元，本周一首度超過200億元。美國收緊對中國軍方有關聯企業的投資禁令，拖累受制裁股份急挫，內地資金一方面為了護盤，同時伺機撈底。然而，獲北水大舉買入的除了「禁令股」，也有不少並非在制裁名單內的股份。
事實上，北水此刻來港股市場「低撈」，亦屬順理成章之舉。相比A股，多年來港股市盈率一直較便宜，因投資者憂慮香港淪為中美磨心，存在一定投資風險。附【圖】所見，與上證指數、深成指、滬深300指數或MSCI中國指數比較，恒指於近期急漲下，估值仍屬落後，顯示A股投資者接納更高市盈率，港股相對抵買。假設北水繼續流入，就算藍籌選股準則未作大改革，單是恒指估值逐步「A股化」，後市已可繼續看好。
恒指相隔一年終於再突破29000點，今年不足一個月累漲2411點(8.85%)，目前14天RSI已攀至接近85，加上指數偏離各平均線幅度已呈超買，回吐風險增加；昨受制TrendWatch加一個標準差的通道頂阻力，短期內若成功消化獲利盤，鞏固後將有力再上衝，預計10天線為初步支持，只要科技股與北水「雙引擎」力度不減，恒指估值可望提升，不妨趁調整入市。
信報投資研究部
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