美市2021年開局失利，周一道指及標普500指數創新高後即大插水，最終稍為喘穩，倒跌逾1%收市。美股之前連番破頂，現價已偏貴，調整屬遲早問題，幅度多寡才是關鍵，投資者目前依然看好美牛，但以值博率而論，A股看來更吸引。
內地股市昨天反覆上揚，滬深300指數收報5368點，距2015年6月的5380點僅半步之遙；升勢相對落後的上證指數續企穩3500點之上，收3528點，處於近3年高位。分析認為，傳統的「春季躁動」行情提前出現，並有機會維持至春節後，名副其實營造「辛丑牛市」。
其實，看好A股的理由有不少，中國經濟於2020年次季起已顯著復甦，去年表現勢全球居首。反觀海外，雖然新冠肺炎疫苗面世，但全民接種的速度似乎追不上病毒變種擴散，各國經濟在2021年恢復快速增長困難重重。近日內地確診個案略為增加，惟在嚴格管控下，疫情仍然受控，中國在環球供應鏈的地位更穩固，加上積極推進「內循環」，整體經濟前景樂觀，支持股市向好。
內循環策略也助推人民幣升值。人民幣持續強勢，昨天中間價報6.476兌1美元，在岸價(CNY)和離岸價(CNH)周一已突破6.5關口，CNH昨更直逼6.4。美元疲不能興，人民幣今年有條件再上，「強人幣」將吸引資金繼續流入。事實上，中國債券孳息回報相比美國及多數成熟經濟體具明顯息差優勢，早已幫助「吸資」。
人民幣滙價上漲普遍利好內地股市，隨着A股相繼「入摩」和「入富」，兩年多以來外資入市的比重大幅提升，海外資金即使可進可出，若「A牛」成形，正是賺價兼賺滙水的良機，短期沒有理由撤走。
目前最大的不明朗因素是外圍政經風險，而非內地政策改變。中央經濟工作會議已表明宏觀政策不會急轉彎，加強規管主要針對個別行業；相反，中美博弈在美國政權交接之際將會如何變化，暫時難以逆料。中國趕及2020年簽訂《區域全面經濟夥伴關係協定》(RCEP)，又與歐盟達成投資協定，逐步「去美國化」方向未變。「中美脫鈎」(decoupling)的始作俑者特朗普快將下台，估計拜登就任之初兩國緊張關係能略為紓緩，儘管難望「和好如初」，但重返談判桌的機會不低，從昨天三大中資電訊商的ADS毋須除牌，可視為好兆頭。
上證指數兩度在季線錄得「五連陰」後開展一輪大升浪（詳見2018年12月15日及2019年1月16日本欄），附【圖】所見，上證指數2019年迄今累飆四成多，雖不及前兩次反彈，但似乎還有上漲空間，符合中央期望的「慢牛」。
2021年股市續炒「復甦」和「弱美元」兩大主題，趁勢加注買入中國資產是為上策。
信報投資研究部
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