COVID-19全球大流行已困擾整個世界逾半年,但疫情至今仍未消退,隨著美國總統大選進入白熱化階段,特朗普被批評在處理新冠肺炎疫情不力及加劇貧富懸殊,在民調大落後下,市場一直預期有很大機會來一個「十月驚奇」(October surprise)。然而,特朗普公布感染新冠肺炎並沒有真正拖垮股市,唯一的「驚奇」 ,是年屆74歲的他在三日後就出院返回白宮工作。不過,特朗普中招卻未能博取更多選民的同情,從民調最新的顯示,拜登選情繼續遙遙領先。另邊廂,國會仍未就新紓困方案取得共識。政治大變局與新型冠狀病毒疫情交織,令不少人擔心2020年有太多不尋常、極端和前所未見的事情,總覺得「這次是不一樣」(This Time Is Different)。
無疑,新冠疫情確實是衝擊經濟,全球經濟狀況更錄得有紀錄以來最糟糕的一個季度。儘管當前經濟仍可能處於有史以來最嚴重的衰退之中,但 Every cloud has a silver lining(每朵烏雲總鑲有銀邊),就像黑夜過後是白晝,個人仍然傾向相信這次不會有什麼不同,尤其是央行和政府願意使出前所未有的貨幣和財政支持,以確保經濟最終會呈現復甦。
顯然,很多投資者仍對前景抱有很大的懷疑態度,但現實是,美元緩緩走弱,通脹預期則開始升溫,孳息率曲線亦見陡峭。此外,股市是極具前瞻性,一些衰退結束的先兆已開始慢慢浮現,例如新興市場股票表現良好;美國小型股最近一個月已跑贏大型股,防守型的股票的表現開始出現落後。在經濟觸底的前夕,商品雖然仍會是處於熊市,但股票方面,估值吸引的消費、金融等都有機會跑贏。
當然,未來還會有更多不確定性,包括美國總統選舉結果、額外財政刺激措施、全球疫情反彈、英國脫歐仍未解決、中美兩國摩擦升級...,也有機會加劇市場的短期波動性,但上述並非人們從未想像過的新事件,要出現集體超級恐慌其實並非太易。自己中長期的信念是,經濟最終回歸正軌的機會仍然頗高。好日子從來都沒有預告,只有沿路堅持,才有機會享受豐盛的收穫。
家族辦公室投資經理
徐立言(本欄每周逢一、三刊出)
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