新冠肺炎對美國的衝擊之大，從陸續公布的經濟數據可見一斑，該國第二季國內生產總值(GDP)萎縮32.9%，是1947年有紀錄以來最差，卻不算「驚人」，因屬預期之內。反而是勞動市場形勢出乎意料，截至7月18日止當周的持續申領失業救濟人數達1701.8萬，較前一周增加86.7萬人，是5月初迄今最大升幅，印證大部分地區因疫情重燃拖慢經濟復甦。
實體經濟未見改善，美股卻續在高位徘徊，3間大型科企，分別是Facebook、Amazon及蘋果(Apple)季度業績理想，「市值一哥」蘋果更計劃1拆4，刺激股價向好，支持大市。
值得留意的是，市場不僅質疑美股與宏觀經濟脫節，固定收益(Fixed Income)領域亦於資金大量湧入後，開始出現信用債市存在泡沫的擔憂。
根據Sifma資料，今年截至6月底，美國投資級債券銷售額達1.225萬億美元，相對2019年同期的5974億美元，多出1倍。英國《金融時報》報道，3月以來債券基金經理對創紀錄的新債發售「照單全收」，反映海量供應不乏買家。
此外，附【圖】所見，Refinitiv Lipper統計顯示，在截至7月29日的一周，美國投資級債券基金獲「增倉」79.04億美元，不僅超過前一星期的流入量，更是歷來第五高金額。必須一提，獲最多資金流入的10周，其中8周是在最近3個月內出現。
投資級債券受捧，相信與美國政府不斷傾注流動性有關。今年3月下旬，聯儲局推出購買美國投資級別公司債及相關ETF的「二級市場企業信貸機制」(Secondary Market Corporate Credit Facility, SMCCF)措施救市，旨在協助企業解決資金困難。
紐約梅隆(Mellon)投資管理首席經濟師Shamik Dhar認為，目前信貸市場火熱，很大程度是聯儲局干預造成，而現況基本上是假設美國經濟順利V形反彈，可惜從數據及疫情推算，實際可能呈U形或L形發展，若不幸成真，企業債違約率將明顯上揚，信貸市場的風險甚至有機會外溢，進一步引發金融動盪。
縱使投資級債券暫時違約不致急增，惟最近數月企業尋求為債務延期，亦突顯收益率變化所引起的風險。
美銀報告早前提到，美國投資級信用債平均期限已延長至8.38年的新高，意味只要出現少許通脹壓力，便會開始推升收益率，期限較長的債券價格跌幅會更大，將促使游資淡出信用債交易，屆時恐把疫情衝擊延伸到本來波動性低的債市。
資金泛濫，不論貴金屬或股債，皆吸引游資泊入追求回報，各項資產價格都處偏貴水平。現階段當然難以估計何時爆煲，但連投資級債券亦變成「低回報、高風險」，分散風險或只屬奢談。
信報投資研究部
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