港股周二(21日)在科技股帶動下由頭升到尾，恒指勁飆577點；惟昨天受中美關係進一步惡化拖累，大市末段急速回吐，收報25057點，下挫577點，恰好抹去上一日的漲幅，名副其實「打回原形」。
相反，貴金屬近日愈升愈有，金價周二創2011年9月以來近9年新高，昨天亞洲時段繼續造好，一度逼近每盎斯1866美元，直撲1900美元大關；白銀表現更凌厲，銀價周二突破每盎斯20美元，是2016年9月後首次，昨早段進一步攀至22.84美元，為2013年10月迄今的7年高位。
這一波貴金屬升浪，市場歸因於新冠肺炎疫情惡化，避險需求顯著增加所致。此外，歐盟決定成立7500億歐羅復甦基金，「大開水喉」振興經濟；而美國第一輪「抗疫紓困方案」快將到期，國會議員正討論推出額外刺激計劃，規模動輒逾萬億美元，歐美債務猛增必然令貨幣進一步貶值，美元近期屢遭拋售，滙價偏軟，相信也是利好貴金屬的另一原因。
與黃金比較，部分券商似乎更看好白銀。中國國際期貨公司指出，白銀的工業屬性強於黃金，內地光伏產業和5G發展將帶動白銀需求上升。另一方面，全球新冠肺炎肆虐，白銀主要生產國之一的墨西哥染疫死亡人數不斷上升，或影響礦產量，導致供應減少，刺激銀價上揚。
花旗集團則以黃金白銀價格比率作分析基礎，附【圖】所見，由於金市在各國放水後率先彈上，金銀比率早前攀至創紀錄的120倍極端水平，拋離40年平均值(65倍左右)3個標準差有餘。近日銀價追落後，比率明顯回調至約80倍，仍較平均值高1個標準差，反映白銀升勢較黃金滯後，預期短線繼續跑贏。花旗估計，未來6至12個月，銀價可挑戰每盎斯25美元，如果看漲的勢頭獲市場配合，有望衝向30美元關口。
白銀價格能否再上一層樓尚未可知，惟當年亨特兄弟(Hunt Brothers)的炒銀事跡，值得投資者警惕。上世紀八十年代，亨特兄弟看穿實物白銀數量遠低於期貨倉量，透過囤積實銀，抽乾白銀供應，銀價由每盎斯2美元炒上50美元。其後美國聯儲局、紐約商品期交所(COMEX)及商品期貨交易委員會(CFTC)聯手出招，迫使亨特兄弟平倉，導致他們損失數以十億美元計，銀價在「白銀星期四」(1980年3月27日)暴瀉，最終跌穿10美元。
前車可鑑，白銀市場規模和流動性相比黃金為細，價格較容易受操控而大幅波動；從技術指標分析，銀價14天RSI(相對強弱指數)已升至85左右，遠遠高於70的超買門檻，並屬2011年4月以來高位，回吐風險不容忽視。
信報投資研究部
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