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2020年7月6日 即巿股評 港股直擊

【跨市博弈】面對隨機和不確定.提升「反脆弱」能力

當「Covid-19」令世界經濟大停轉,全球死亡人數逾50萬人,環球股市跌個七個一皮,不少投資名宿都認為今年都難有起息;但就如上周提到:「人生就像撲克一樣,總是充滿著隨機和不確定性」。轉個頭來,央行已也祭出「無限量寬」(QE Infinity),而實體經濟儘管還是晦明晦暗、第二波疫情又似迫在眉睫,股市卻已「V型」反彈,甚至突破新高。作為個人投資者,當遇到不確定、隨機、混沌時,當然不會只是躲得遠遠或是僅存活下來;更遠大的目標,應該是利用和擁抱它們,並從中尋求增加財富的機會。不過,有些時候風險卻難以衡量和計算,特別是與「罕見」事件有關的。

《黑天鵝》(The Black Swan)作者塔利伯(Nassim Nicholas Taleb)曾指出,不少人錯誤以為能夠在某程度上(大致上)作出預測「黑天鵝」的出現,理由是「事後孔明」都能夠合理地解釋它們。然而,真實世界遠比我們理解的更錯綜複雜,尤其是教科書上大多籠統地將歷史的因果化作簡單的線性關係,結果大部分人都因此而低估了隨機性。此外,由於「黑天鵝」的發生概率太低(甚至無法計算),放在任何的數學模型上去作預測,其誤差便無可避免大增。

不幸地,每當隨機和罕見的事件出現,普遍人都難免產生畏懼,甚至作出過度或不可收拾的連所反應,並倒過來製造出更難以預測的「超大事件」。因此,塔利伯在他另一本著作《反脆弱》(Antifragile)一書中也提到,要在前景不清、欠缺透明度和難以解釋的世界裡做得更好,最好的方法就是令自己變得反脆弱(antifragile)。作者認為,反脆弱不只是堅韌(resilience)或強固(robustness)。前者只可以抗拒震盪,勉強為持現狀;後者面對無情的時間,一道細小的裂縫都足以摧毀本來以為強固的東西。若以投資世界的簡單用語來說,能夠避免波動和不確定而承受損失,甚至是因此獲利,就是反脆弱;反之則為脆弱(fragile)。

不過,現實生活中卻有很多脆弱的推手(fragilista),比如政策脆弱推手(即奉行干預主義和計畫經濟者)誤認為市場沒有效率,需要政府伸出「有形之手」去調節經濟;但干預往往帶來「始料未及」的反應,結果又再作出干預去修正,形成惡性循環,而且一次比一次糟糕。當然,世間上不少政治人物口裡也總喜歡說要「鞏固」乜乜、「維護」物物等懦弱的概念,令社會正常的進化機制為之窒息。更糟的是,原來叫喊「口號」,僅展示或是收藏一些標語、印刷品,甚至乎一個未成年的女生,都足以危害一個「強國」的安全(明明說好了要亮劍、又厲害了我的國,應該是牢不可破、顛覆不了才對﹗),那是一件多麼荒謬的事情。

家族辦公室投資經理

徐立言(本欄每周逢一、三刊出)

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