濰柴動力(02338)主要生產及銷售柴油機及相關零部件、汽車及主要汽車零部件，另有部分倉庫技術服務。旗下核心產品為發動機、變速箱、車轎及液壓等。集團於內地重型卡車發動機行業的市佔率約三分之一，為該領域的龍頭。由於擁有壟斷市場的能力，預期年內市佔率續可再升。
截至2019年底止，全年純利按年上升5.2%至91億元人民幣，營業額亦升9.5%至1743.6億元人民幣。期內合共出售發動機74.2萬台、變速箱100萬台，按年同增約10%，而卡車銷量增長5.2%至16萬輛，叉車銷量則輕微減少1.4%至21.4萬輛。不過，受惠於較高價叉車訂單和相關服務增加，全年訂單量增長1.9%至63.31億元人民幣。集團表示，截至去年底止手持訂單為384億元人民幣。
根據第一商用車網的資料，受新冠肺炎疫情影響，3月中國重卡市場預計銷售各類車型下跌24%至11.3萬輛，是近四年最低銷量的3月份。今年首季重卡市場累計銷量下降18%至26.72萬輛，較去年同期減少近6萬輛。雖然市場整體銷量仍然下滑，但3月份重卡市場需求及訂單每週環比回暖速度明顯加快，1、2月被壓抑的購車需求獲得釋放，終端需求快速復甦。
去年中國強調穩中求進的工作基調，而今年面對複雜的國內外形勢，包括新冠肺炎疫情蔓延，以及國際油價暴跌等影響，金融市場出現劇烈波動。儘管今年中國經濟增長將減速，但預料中央繼續積極拓展基建，固定投資將穩中有升，帶動國內工程機械市場需求增加，而第二季度工程提速，將令需求回復熾熱，彌補首季傳統旺季的銷售的損失，預期疫情對工程機械行業的全年影響不大。
重卡更換需求持續
去年內地實施「國五」至「國六」的排放標準升級，強勁的替換需求曾相繼在2013及2017年的排放標準更新後出現。由於環保檢查趨嚴，今年高排放老舊重卡車將逐步被淘汰，並帶來置換需求。配合政府的補貼政策，工程機械行業將繼續保持在高位運行。濰柴旗下的發動機符合「國六」標準，可直接受惠於發動機以至淘汰「國三」排放標準重型卡車的更換需要，有助年內的其銷售表現。
以現價計，今年預測市盈率10.6倍，低於其最近5年的平均值12.3倍，且過去5年均處於淨現金狀態，有助其維持穩定的派息比率。根據彭博通訊綜合市場分析，預期濰柴動力2020、2021及2022年每股盈利為1.162、1.237及1.410元人民幣，給予12個月目標價15.5港元，相當於今年預測市盈率12.2倍，評級「中性偏好」。
蔡向成 元富證券(香港)研究部經理
