恒指2019年收爐日僅半日市,略回吐0.46%,報28189點,全年埋單累升9.1%,在大中華區敬陪末座,顯著跑輸上證指數和台灣加權指數,兩者漲幅均超過兩成。
港股表現亦較整體新興市場遜色,原因之一是個別新興經濟體股市相當突出,希臘擺脫「歐豬」陰霾,當地股市2019年飆近五成;俄羅斯股市全年抽高約45%,主要受惠油價保持平穩;阿根廷與巴西股市則進賬超過三成。
希臘、俄羅斯、阿根廷、巴西固然悅目,但其他新興市場升幅和成熟國家比較依然相對落後,附【圖】所見,MSCI新興市場指數2019年跑輸環球、美國、歐洲及中國股市。事實上,美法德三地股指漲幅都達兩成以上,日本、英國也分別上揚18%與12%左右,亞洲的南韓、越南、新加坡、菲律賓和泰國,連同香港在內,升幅只得單位數。
2018年底時,中美貿易戰打打停停,加上美國聯儲局偏鷹,英國脫歐又波折重重,分析員普遍建議採取「現金為王」策略。幸上述不明朗因素皆向利好發展,環球股市造好,債市(國債及企業債)回報亦不俗,黃金、油價、貴金屬及原材料等普遍錄得漲幅,虛擬貨幣比特幣更強勁反彈近倍,投資者如大比例持現金反而錯失增值機會。
各類資產價格上升,可歸因於多國寬鬆貨幣政策初見成效。作為「龍頭」的聯儲局在2018年終止了加息步伐,2019年連續3次下調息率,並且結束縮表,9月底短期借貸市場鬧「美元荒」,儲局即開始注入「海量」資金,每月購買600億美元短期國債的行動,等同重啟量寬。
新興市場表現也受流動性充裕刺激,比起歐美日,新興國家央媽「放水」毫不手軟,至於相關股市2020年會否「追落後」,還要端視美元走向。
即使新興市場基本因素近年確見好轉,金融系統逐步優化,但經濟增長始終依靠出口(無論是資源、貨品或服務),抵禦外圍衝擊能力尚待改善,尤其是一旦投資者避險情緒升溫,便會引發資金投向相對穩健的美元,美滙轉強進一步威脅新興市場股滙債市。
美滙與新興市場關連性極高,美元於2020年偏淡是目前市場共識,這對新興股市可算是利好消息,倘一如2019年,新興市場傾向個別發展的趨勢估計不易扭轉。
本港投資者最關心的新興市場自然是中國。內地最新公布官方製造業PMI數字勝預期,為2020年「求穩」主調建立較佳基礎。中美第一階段貿易協議又有進展,美國總統特朗普表示,簽署儀式將在1月15日於白宮舉行。
然而,內地GDP增長減速,在政策寬鬆與去槓桿之間能否取得平衡,仍是經濟的長期最大挑戰。A股則跑先一步,受外資及股民持續「加碼」刺激,上證指數已突破過去3次「入摩擴容」的阻力位3040點,惟再上層樓難度漸增,投資者不宜期望太高。