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2019年8月23日 即巿股評 港股直擊 中國財經

【EJFQ信析】藥股炒到水尾 現價貴勿高追

港股上周四跌至24900點築底,當天即市回升,連漲3個交易日累積勁彈千點,但隨後走勢缺乏方向,恒指呈窄幅上落格局,昨於26000點爭持。不過,醫藥股近日一直保持強勢,一方面是個別企業公布佳績帶動,另一方面是內地發布新版醫保目錄利好所致。

中國儘管面對人口老化問題,但內地醫療能力逐步改善,內地居民對醫藥的需求持續增加,加上行業獲中央政策扶持,其業務防禦性相對高,令不少醫藥股的中期業績表現理想。

藍籌兼醫藥股龍頭的石藥集團(01093),今年上半年純利按年增24.8%,總營業額上升27.6%, 當中創新藥產品實現銷售收入大幅提高55.4%,佔總收入比重由45.2%進一步擴至55%,同時抵消了仿製普藥產品收入增長疲弱的影響,整體成績相當對辦。

康哲藥業(00867)上半年收入僅升11.7%,但受惠毛利率顯著提升3.9個百分點至74.8%,純利增長22.2%,優於市場預期。

國家醫保局本周二(20日)公布新版《國家基本醫療保險、工傷保險和生育保險藥品目錄》,新版目錄共收載藥品2643個,包括西藥1322個、中成藥1321個(含民族藥93個);中藥飲用片採用准入法管理,共納入892個。新版目錄將於明年1月1日起正式實施。

附【圖】所見,自2002年第一版國家醫保目錄出台以來,內地在2004年、2009年及2017年分別提出了3次修訂,每一次納入藥品都是以增量為主,由最初1488個增加到最新2643個。

過去多次修訂中,中成藥佔比都在逐步提升,最新增加148個藥品品種,當中中成藥有101個,西藥僅佔47個,顯示中央依然繼續大力發展中醫藥產業。

今次新增藥品主要覆蓋國家基本藥物、慢性病用藥、兒童用藥和癌症等重大疾病治療用藥等,反映當局比以往更加關注提升醫保基金的使用效益,所以藥企未來研發新產品必須關注循證醫學及產能效率的重點。

對於藥企來說,一方面,藥品被納入醫保目錄是值得高興,尤其是獨家產品入冊可在市場上打響名堂,刺激產品銷售量大幅增加,收入亦水漲船高;另一方面,中央的醫藥大方針始終是「帶量採購」,務求讓更多病人可以負擔得起用藥,或會要求目錄內的藥品降費,變相令利潤率下跌。

根據EJFQ FA+的資料,石藥預測市盈率為18.3倍,較中位數低0.7個標準差;下周三(28日)派成績表的藍籌醫藥股中國生物製藥(01177),預測市盈率卻高達33.6倍,較中位數高1.5個標準差。

醫藥股已從低位顯著反彈,股價抽高後已不算便宜,甚至偏向昂貴,當市場逐步消化業績及政策利好消息後,不排除短期股價會有回吐壓力,不建議高追。

信報投資研究部

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