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2019年5月30日 即巿股評 港股直擊 國際財經

【EJFQ信析】孳息顯示極超買 美債市眾地莫企

全球債市狂歡,迅間由歐洲擴散至美國,並蔓延到亞太區。

歐洲債市周二(28日)價格集體上漲,導致德國10年期債息逼近2016年7月11日谷底的負0.17厘,希臘、西班牙等國的10年期債息也相繼錄得歷史新低。美債在假期後於周二復市顯著走高,10年期債息觸及2017年9月以來最低的2.267厘,昨天於亞洲時段進一步跌至2.235厘;而澳洲10年期債息亦曾失守央行政策利率水平1.5厘,為自2015年1月迄今第一次,紐西蘭10年期債息則見1.719厘,是最少34年的新低。

各國國債受捧,主要是市場Risk Off情緒所致,從中美貿易戰劍拔弩張,科技股回落拖累美市掉頭向下,到英國首相文翠珊終抵不住壓力辭職令脫歐進程倍添變數,以至意大利和歐盟之間的財政預算爭拗等等,都促使資金轉投避險資產。

由環球17種對風險胃納敏感資產變動編製而成的「風險胃納指數」(RORO Index)近期下滑至1月14日後低位31.4182,再度考驗過去一年多來的長方形底部(約30水平)支持,惟沒有轉升跡象,代表Risk Off情緒愈趨高漲,債券作為重量級避險資產,短期內預料將繼續獲得青睞,其中以美國國債最受捧。

美國10年期債息近月一直下行,而3個月債息周二卻略見回升,令債息兩個月間第三次呈倒掛,孳息差距更逐漸擴大;由息差推算,美國明年4月出現衰退的機率已經達27.5%,為2008年金融海嘯以來新高。

隨着經濟增長放緩(甚至衰退)的不明朗因素浮現,投資者愈來愈期待美國聯儲局減息刺激經濟,並且不止減一次。美國聯邦基金利率期貨價格走勢顯示,交易員估計今年底時利率區間上限降至2厘的可能性達40%以上,即有接近一半機會於未來數月下調利率兩次(假設每次0.25厘),而減息3次概率也持續增加。

儘管聯儲局上周公布的5月議息會議紀錄中再一次顯示,官員們一致同意利率在一段時間內不會有任何變動,但美債市場如今搶先發出訊號,10年期債息罕有地低於聯邦基金目標利率上限,期貨數據又反映2019年內需要減息,聯儲局「放水」與否,以及效果能不能達到總統特朗普早前所言般,可刺激GDP增長和股市大幅上升,將成為市場焦點。

當然,對於投資者來說,美國經濟衰退似近還遠,並非目前最需要關心的問題,相反,「眾地莫企」,現階段更不宜盲目湧向炒得火熱的美國債市。附【圖】所見,美國10年期債息已較其過去52周平均值低約2.5個標準差,以1987年後的數據統計,每逢讀數挫至顯示債市嚴重超買時,債息普遍會反彈;另一方面,債息現在觸及超過30年下降軌的關鍵支持位,不排除將出現短線技術反彈。換句話說,近期急升的債價,有機會迎來一次顯著調整。

信報投資研究部

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