中美貿易問題陰晴未定，困擾環球股市，現時防守股仍有其投資價值。美國聯儲局去年合共加息4次，預料今年將放慢加息步伐，有利地產收租股表現，其中房地產信託基金(REITs)可續作為核心持股之一。置富產業信託(00778)專注於經營本港16個屋苑商場，管理約300萬平方呎零售樓面及2713個車位。
置富性質類似領展(00823)，核心租戶均以提供日常生活品為主，如超級市場、餐廳、銀行及教育機構等，合共佔可出租總面積約69%。物業組合貼近民生，客戶群以本地消費為主，受外圍環境影響較細，與其他房託基金相比收入偏向穩定。
本地經濟增長穩定，需求保持堅穩，而勞工市場持續緊張，失業率持續低於3%。本港零售業總銷貨額去年全年增長8.8%至4852億港元，零售市場表現理想，置富年內業績亦保持水準。截至2018年12月底止的全年純利同比增長87.2%至59.9億港元，可供分派收益增加1.6%至9.86億港元，每基金單位分派上升1%至51.28港仙，每基金單位分派收益率為5.7%。
期內物業收入淨額升1%至14.72億港元，創歷史新高，續租租金調升率12.7%，出租率則跌5個百分點至93.1%，主因旗下物業組合中規模最大的「置富嘉湖」正進行翻新，由社區性商場轉型至區域性購物商場，預期西座的增值工程將於今年底前完成，可吸引天水圍及元朗區日漸增長的人口，屆時將成為新界西北最重要商場之一，可望提升物業估值及租金回報。
現價股息率高達5.5厘
集團財務穩健，去年底的銀行結餘為5.42億港元。由於借貸水平下降，物業估值上升，資產負債比率及總槓桿比率下跌6.5個百分點至20.9%，總負債佔總資產的百分比降至24.9%。集團將繼續積極物色潛在收購，預期目標以本地零售項目為主。
在貿易戰陰霾下，今年全球經濟或進一步放緩，香港經濟及零售難以獨善其身，整體租戶租金增長有放緩可能，但置富約七成租戶貼近民生消費，加上今年只有約34%租約到期，相信經濟放緩的因素對置富收益影響輕微。另外，置富現金流穩定，業務平穩透明度高，且派息穩定，現價股息率達5.5厘，後市可續看高一線。
根據彭博通訊綜合市場分析，預期置富產業2019、2020及2021年每基金單位分派為0.465元、0.470元及0.460港元，給予12個月目標價10.5港元，相當於今年預測市賬率0.67倍，評級「中性偏好」。
蔡向成 元富證券(香港)研究部經理
