人民幣連日急飆，周五兌美元在岸價(CNY)及離岸價(CNH)均曾升穿6.74關口，創出逾5個月新高。
人民銀行一星期前宣布全面降準「放水」，人民幣不但沒有貶值，反而大幅造好，原因之一是中美副部長級貿易談判「加時」，會後雙方表述正面，甚至傳聞掌管財金政策的國務院副總理劉鶴1月底將訪美，市場憧憬兩國更高層次磋商可化解分歧，為人民幣帶來「沖喜」作用。
此外，積弱近一年的人民幣勁彈，也與美滙回軟有關。美國聯儲局主席鮑威爾、聖路易斯聯儲銀行總裁布拉德及芝加哥聯儲銀行總裁埃文斯周四(10日)齊齊就貨幣政策「放鴿」，導致美滙指數挫至近3個月低位，此消彼長，人民幣周五升勢也特別凌厲。
踏入2019年，市場對強美元能否維持滿腹疑問。根據路透調查結果，近三分二受訪滙市策略師認為，加息預期下降削弱了美元兌其他貨幣的優勢，美滙牛市基本上已告終；即使估計美元仍有升值潛力的策略師，超過八成半亦預料美元強勢最多只可延續半年。
早於去年第四季，美滙指數攀上高位97水平後拉鋸，投機者對人民幣的看法原來已開始「思變」。觀察期權市場美元兌人民幣3個月期風險逆轉利率(risk reversal)自2018年10月底1.485厘左右，逐步回落至今約0.395厘，為去年6月後最低，反映期權投資者對人民幣前景趨正面(或不如早前悲觀)。
美元強勢緩和，為中國放寬貨幣政策拯救經濟帶來更多空間，也是新興市場的「喜訊」。領航(Vanguard)投資亞太區首席經濟學家兼董事總經理王黔表示，美元走弱，資金將回流新興市場，特別是亞洲區新興市場。
港股亦應屬受惠者之一，誠如本欄以往分析提到，人民幣表現與港股關係匪淺，附【圖】所見，恒指未來一年每股盈利預測和美元兌人民幣走勢(逆向)多年以來亦步亦趨；去年10月下旬CNY挨近「七算」谷底反彈時，恒指每股盈利預測在不久後即上揚，而港股最近連漲6天，相信人民幣這輪升值也是主要助力。
然而，人民幣弱勢會否從此扭轉呢？人民幣長遠始終不易擺脫基本因素的制約。內地12月工業生產者出廠價格指數(PPI)和消費物價指數(CPI)升幅均遜預期，並分別回落至2016年9月及2018年5月後新低，已引起市場對內地出現通縮風險的憂慮，人行可透過進一步放寬貨幣政策刺激經濟，惟持續「放水」必然窒礙人民幣走強的空間，不排除反彈結束並重拾跌勢。
換句話說，面對今年中國經濟下行壓力增大，人民幣未到否極泰來階段(大行修訂「破七」預測的比例仍少)，近期略為升值似乎只是增加中央穩經濟的本錢；留意一旦人民幣反彈勢頭無法維持甚至逆轉，將對港股構成打擊。
信報投資研究部
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