美國聯儲局議息聲明被嫌鴿氣不足，還有憂慮白宮與國會之爭令政府停擺，美股三大指數弱勢延續，道指周四(20日)下挫近2%，重返去年10月水平。
那邊廂，聯儲局無視美股跌市和總統狠批，堅決如期「收水」；這邊廂，內地卻有另類「放水」措施，在美國議息前公布推出「定向中期借貸便利」(Targeted Medium-term Lending Facility，TMLF)，期望藉此解決小微企業及民營企業的水緊問題，並且為正在下行的經濟重新注入動力。
國務院總理李克強曾提到，小微企業不僅是吸納就業的「主力軍」，更是激勵創新、帶動投資、促進消費的重要「生力軍」；然而，民企特別是小微企業，一直面對融資「難又貴」，窒礙私營經濟發展，甚至惹來「國進民退」的疑慮。TMLF操作具針對性，預期更容易管控資金投放用途，有助把低成本資金與實體經濟結合。
人民銀行新創設的TMLF，資金最長可使用3年，利率目前為3.15厘，比起沿用已久的中期借貸便利(MLF)優惠0.15厘；同時，新增再貸款和再貼現額度1000億元人民幣，支持中小金融機構擴大對小微企業及民企貸款。TMLF的推行，被視為另一種「定向降準」操作。
中國經濟增長放緩漸見明顯，惟因為經濟結構特殊，難以像發達國家般主要靠利率來調控經濟，遂屢次採取降低存款準備金率(降準)、逆回購、新增再貸款及再貼現額度等多種方法「放水」。
事實上，由於內地樓價高企和之前已大量投放流動性，如果選擇減息「放水」，有可能令到近年穩槓桿及防範金融風險的努力前功盡廢，使經濟再度過熱；今次打破傳統創設TMLF，只向新增資金提供「優惠利率」，對整體資金成本影響不會很大，是在不減息和減息之間一個新選項，故被指為弱化版減息，更能反映人行貨幣政策的靈活性，可較直接支援民企。
此外，推出TMLF沒有抹殺全面「放水」的機會，因實際申請規模及對改善流動性的效用仍待觀察，若貨幣政策在「新招」下未能有效傳導，人行可繼續藉降準、減息、公開市場操作等維持寬鬆環境，拉動經濟增長。
內地貨幣政策屢出新招，除令措施更具針對性和更易到位外，同時也期望「放水」不致給予人民幣滙價額外貶值壓力。
附【圖】所見，存款準備金率與人民幣走勢的關係密切，一旦以降準(或減息)作為刺激手段，恐怕將令人民幣兌美元再度考驗「七算」，甚至有失守之虞，屆時對整體市場流動性，以至正測試今年低位的A股，必然構成新衝擊。
中國經濟目前面臨外憂(貿易戰/環球經濟放緩)內患(去槓桿/穩增長)，寬鬆政策仍屬主調，人行推TMLF，預示可用的選項已不限於傳統的「放水」工具，未來降準(減息)次數與幅度或可減少，有利紓緩人民幣貶值壓力。
信報投資研究部
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