恒生指數昨天裂口低開886點後，迅即挫至889點，見31712點逾兩星期低位，便反覆回彈，20天線(32213點)失而復得，收報32245點，全日仍跌356點，但幅度已收窄至1.09%。國企指數更幾乎追回全數失地，收報13479點，僅跌58點(0.43%)。主板成交增加至接近1700億元，下跌股份佔78%。
美國上周五公布1月份非農職位大增20萬個，以及平均時薪按年增長2.9%，為2009年5月以來最勁，就業市場數據亮麗，令通脹及加息預期急速升溫，嚇得道指跌出個「魔鬼點數」(666)，單日下滑2.5%，為2016年6月下旬英國脫歐公投以來最慘烈；標普500指數亦從高位急插3%，一嘗2016年11月4日以來久違了的的急挫滋味。「港股勢危」之說，一時間鋪天蓋地而來。
正如上周本欄所述，無論從日線無基準輪動圖上恒指跌至「轉差」方格，抑或RSI由高位88嚴重超買水平回落，並於2月1日下試兼跌穿70水平，昨天更低見57，以至短線市寬與恒指見熊背馳等跡象，在在反映港股已進入短線調整階段。然而，這次回調是否股市轉向的分水嶺？仍有商榷餘地。
美股拖累環球股指下挫，就業數據強勁應只是表象；真正元兇是美國10年期國債收益率由1月26日升穿2.63厘以來，短短9個交易日內急速抽高，並向上突破2.8厘水平，債市熊蹤處處，引發股債兩市罕有同時出現Panic Sale。正如1月23日及31日本欄提及，縱然2009年後每遇債息上漲階段，都有利標指走高，惟當息率升勢過急，反成雙刃劍驅使資金進入避險狀態，殃及股市。換言之，美債息水平已見底並持續上揚是既成事實。近日債息升速過急，藉着就業數據的「驚喜」作為爆發點，損及美國和香港的投資者情緒。問題是，這次港股回調的幅度有多少？持續時間有多久？
參考恒指這次由去年12月6日低位起動的升勢，迄今最高累積漲幅17.5%，未到達歷年最後升浪最低要求的兩成升幅便掉頭向下，亦不像1994年至今，恒指發動最後升浪前，往往會先回調至200天線才坐上火箭。故此，要是這次回調持續較長時間，有可能意味12月6日開展的升勢並非最後升浪，甚或要等恒指逼近200天線，才會開啟真正的「大時代」。
在企業盈利持續改善下，相信港股走勢依然看好。藍籌股的每股預測盈利於2016年下半年見底回升，目前已升越2014年初高位，反映分析員繼續看好藍籌股盈利前景。整體2000多家上市企業發盈喜比重持續攀升，代表分析員及企業管理層對今年前景仍樂觀，為恒指繼續尋頂創造條件。
雖然港股短期很可能進一步調整，但恒指現水平仍處於2016年底向上伸延的通道頂部之上【右圖】，基於企業盈利向好，以及早前提及過的股債輪動有機會把資金導向股市等因素，美債息升速一旦放慢，不排除後市又再爆上。
信報投資研究部
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