恒生指數昨天高開低收，走勢波動。昨早開市後曾飆329點，攀至33484點歷史新高，其後升幅逐漸收窄，午後一度急挫257點，見32897點全日低位，尾段於33000點水平爭持，收報32966點，跌187點(0.6%)。主板成交額增至1916.3億元，下跌股份佔62%。
這次恒指由去年12月6日28224點起步展開的新一輪升浪，以收市價計算，迄今最多累漲4929點，升幅達17.5%。若把這次升勢與對上一次最後升浪──即2015年「大時代」時期比較，以點數計算，雖然今次恒指累升已超越當時的4725點，但由於基數不同，累積升幅仍略低於當時的19.9%。
如【右圖】所示，2015年3月11日開展的「大時代」最後升浪只持續了32個交易日(48天)便「散Band」，而是次升浪由去年12月6日低位開始，迄今已經持續35個交易日(53天)，強勢未盡。
換言之，如果這次恒指升勢屬最後升浪，從累積上升點數與升浪長度分析，今趟成績已經稱得上達標了。
況且，以幅度而言，這次升浪可能尚未完結，待恒指略為整固後，很可能像「大時代」最後升浪的末段般再闖高峰。
不過，單單參考2015年的例子未免過於片面，若把取樣範圍擴大至上世紀九十年代至今，恒指出現過的7次最後升浪(不計算今次)，分別為1990年5月17日、1993年11月29日、1997年4月3日、1999年10月19日、2007年8月17日、2010年8月31日，以及2015年3月11日開展的升浪，與之比較，結論同樣是目前升浪很大機會並未告終。
統計過去7次最後升浪，平均漲幅高達34.7%，升得最少一次卻是2015年「大時代」，僅漲19.9%；平均持續時間為期83天(即不足3個月)，最長一次是1999年10月19日那次，升足5個多月(161天)才掉頭回落。
若今次升浪能夠達到歷年最後升浪的最低漲幅，即上揚兩成，以2017年12月的低位28224為起點，目前恒指只須向上突破34000點水平就能達標。若以平均升幅約34.7%計算，狂潮或可把指數推上38000點。
此外，按照歷次最後升浪的持續時間，今個由去年12月展開的狂潮應可維持至2月底，甚至在今年第二三季左右才完結。
最後升浪有三點定義：一、恒指於這段期間所創的52周高位須維持超過一年；二、累積升幅往往達兩成或以上；三、最後升浪完結後恒指多急瀉逾兩成；須待符合上述要求，才可確認最後升浪是否已出現。
目前恒指升勢無論在速度或是幅度方面，都甚具形成最後升浪的潛力。上世紀九十年代起歷次最後升浪的形態和特徵，或許可以與基本因素、散戶參與程度和資金流等，一併作為讀者研判市況的參考。
信報投資研究部
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