法國外貿銀行(Natixis)發表評論指出，鑑於近期中國副總理劉鶴發表講話後中國債券和股票的息差收窄且前景仍不明朗，短期內可能會繼續看到中國證券投資的資本淨流出；加上外需減弱和進口價格上漲，如果出口支撐不足，貿易順差收窄將給人民幣帶來貶值壓力。
該行亞太區首席經濟學家艾西亞(Alicia Garcia Herrero)稱，新冠疫情爆發以來，中國貿易順差和外商投資快速增長，2021年淨外滙收入達到3560億美元，創歷史新高。不過，這一趨勢在2022年2月逆轉，22個月連續資金流入後首次出現淨流出。
她認為，出口貿易順差對中國經常賬戶外滙收入有積極貢獻，全球對電子和醫療產品的強勁需求是一個關鍵因素。中國出境遊客數量銳減也導致服務進口大幅減少，進而減輕資本外流。不過，鑑於外需迅速放緩和大宗商品價格高企，中國今年能否保持巨額貿易順差存在不確定性。
事實上，資本外流主要來自於證券投資。今年2月，中國資本淨流出320億美元，是自2020年3月以來的最大金額。 2021年，平均每月資本流入90億美元。
資本流動趨勢出現逆轉有以下幾方面的潛在原因。首先，烏克蘭和俄羅斯的衝突是一個重要的避險事件。在過往的避險事件中，投資者普遍將中國視為避風港。這種看法意味着，中國可能吸引了來自新興經濟體外流的資本。然而，事實並非如此。
其次，有傳言稱，持有中國債券約1400億美元的俄羅斯投資者可能已經變賣資產換取現金。除俄羅斯的因素外，鑑於美聯儲的鷹派立場和中國人民銀行的鴿派立場，中美主權債券息差從2021年底的127個基點收窄至2022年3月的32個基點。美國國債收益率超過中國只是時間問題。第三，中國新一輪的封城可能增加另一層不確定性。
她指出，高頻指標也顯示今年3月證券投資的資金外流繼續，從債券向股票擴散。這是自2020年以來互聯互通股市北向資金首次出現淨流出，這意味着外國投資者正在通過香港拋售股票。
