行業復甦勢扭虧 三大航企估值升
市場觀望中央經濟工作會議的消息，恒指連續兩個交易日由升轉跌，昨又在20000點上波動，埋單挫156點，報20155點，再次無力站穩50天線。
航空板塊相對硬淨，最重磅的國泰航空(00293)由於已連日創52周新高而回吐0.8%，3隻中資航企中，國航(00753)力保不失，東航(00670)和南航(01055)分別逆市上漲1.1%及2.2%，且同刷出一年收市高位。
據EJFQ系統資料，航空板塊目前全部成份股皆企在50天線之上，代表中線市寬達100%，於25個行業中排第一位。附【圖】所見，三大內地航企近日都成功突破10月初中港股市「瘋牛」時期峰值，按2024年迄今回報，東航和南航急起直追已趕上跑贏恒指，國航相對落後則是因首三季較弱，以近3個月漲幅計算，其實不輸另外兩航，屬投資者看好行業前景的佐證。
2020年爆發新冠疫情重創航空業，隨着各地陸續通關，行業逐漸復甦，據國際航空運輸協會(IATA)最新估算，2025年行業將邁向兩個里程碑，包括全球乘客量將首度攀越50億人次，達52億人次；行業總收入破天荒超過1萬億美元。此外，整體航企淨利潤率(net margin)可由今年的3.3%，升至3.6%。報告提到中國航空業本土供應過剩(部分源於鐵路帶來競爭)，以及中美航班比疫前少了三分之一，令行業出現虧損。
內地航空業面對挑戰的確不少，例如油價和人民幣目前都傾向利淡等，事實上，中國全面放寬控疫措施較遲，且宏觀經濟走下坡，使航空服務需求恢復進程明顯遜於海外國家，2023年解禁後「報復性出行」效應短暫，不足以帶動航企扭虧，三大內地航企去年虧損介乎10億至80億元人民幣，到今年上半年業務縱改善，卻仍未能獲利。然而，第三季終齊齊告別虧損，按三大航企披露最新的10月份營運數據持續向好，航企對2024年業績發出「盈喜」應無懸念。
營運環境好轉，屬航企近日跑贏大市的原因。值得留意，內地本土航線總量去年已超過2019年前水平，而中央推動經濟以刺激消費為主，即使航空不是重點支持行業，估計也可間接受惠；至於國際航線，雖然未回復到疫情前，但相繼開放更多地區或國家免簽證入境安排，相信中外往來客運需求亦能逐步增加。
換句話說，除了今年「盈喜」概念，境內外航線來年尚具擴張條件，航企股價並未完全反映盈利能力增長此因素，何況三大內地航企儘管均攀抵一年高位，和幾年前有利可圖時比較仍差一大截，估值預期還存在上調空間。
信報投資研究部
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