【本刊記者郭顯通】現時日股主要靠外資湧入來支撐，而外資最看重日股的價值，以前他們因為日企的管治問題而覺得日股不「值錢」，現在企業改革可以釋放企業及其股票的價值，即使日本經濟其實只算穩定下來，未算強勁增長（日本去年才在GDP規模排名跌了一級，僅排第4），但只要整體經濟和企業盈利前景不差，單靠估值上升已能令日股有很大上升的空間，外資便會繼續流入。
本地有股評人曾唱好股市有望升至4萬點，這個水平在3月達到──但說的是日股。日本經濟迷失超過30年後，日經平均指數3月4日首度叩4萬大關，而且一突破就能在當天收市企穩這個水平。
日股2月才事隔34年再創新高，不久後就突破4萬點，截至3月初今年已累升近20%，雖然短期內可能獲利回吐，但市場人士普遍看好日股未來一、兩年能維持升勢，甚至不乏分析員樂觀預測2024年年底前升至5萬點。
觀乎過去一年多什麼類型日股升勢較佳，以及分析員現時看好什麼股份，筆者認為上述第一個原因是日股造好的最根本因素。日本政府、監管機構及證券交易所都推動上市公司改革，包括加強透明度，鼓勵他們增加股票價值，定時提交如何提升價值的措施，甚至希望企業把部分資料翻譯成英文，讓外資更了解日股。
日本上市企業的公司治理一直為人詬病，其中一個毛病是交叉持股嚴重，大型企業很喜歡跟自己有生意關係的公司互相持有對方股權，這種做法純粹為了公司高層利益，方便他們運作，但對提升公司及其資產的價值毫無幫助，而且也反映高管漠視股東的心態，派息和回購金額較小，股東所獲回饋很小，自然把日股定價很低。
為什麼要說這個背景？因為現時日股主要靠外資湧入來支撐，而外資最看重日股的價值，他們以前因為日企的管治問題而覺得日股不「值錢」，現在企業改革可以釋放企業及其股票的價值，即使日本經濟其實只算穩定下來，未算強勁增長（日本去年才在GDP規模排名跌了一級，僅排第4），但只要整體經濟和企業盈利前景不差，單靠估值上升已能令日股有很大上升的空間，外資便會繼續流入。
以未來12個月的盈利計，即使上漲了這麼多，日股的市盈率仍只是17倍左右，雖然遠高於港股，但仍較美股的大概20倍落後，更不要跟泡沫時代的60-70倍相比；更重要的是，日股市賬率只有1.4倍左右，遠較美股目前超過4倍或美股10年平均值3.26倍低很多，而且大部分日股的市賬率低於1，亦即公司市值較公司持有資產的總值還要低。所以，只要大家對日本企業改革有信心，認為日企估值可以世界看齊，日股自然上升。
原文請閱4月份《信報財經月刊》
