【本刊記者李潤茵】香港新股IPO曾連續10年蟬聯全球三甲，近年排名卻低處未算低。有消息指，原為今年以來本港最大規模IPO「極兔速遞」亦已將融資規模減半。香港作為國際金融中心的存在感不斷下降，並非單純源於短期外圍因素，相反流動性緊、估值低及融資弱乃長期問題，解鈴還須繫鈴人。
港股一潭死水，終於引起政府關注，8月成立專責小組，促進流動性。市場淪為「塘水滾塘魚」，上市公司商會主席梁嘉彰直言，新股集資額普遍不多，「不是基金投資者買，就是朋友間互相扶持」。
市道究竟幾差？「今年IPO沒一單過百億港元，我可以說是過去24年最差一年。」瑞銀（UBS）全球投資銀行副主席兼大中華區總裁李鎮國向本刊表示。德勤已經降低全年集資額預期為500億港元（下同），首三季則創10年新低。
無法「食老本」
市場人士將IPO低潮歸咎於高息環境及中國經濟放緩。畢竟香港經濟結構特殊，交易所主要服務內地企業。「為什麼香港過去成功？正是幫助內地及世界解決問題。」香港國際金融學會主席肖耿有資格這樣說，皆因在任證監會顧問期間（2000年至2003年），他已經提出QDII、QFII、「滬港通」、「深港通」、「債券通」等概念。
「以前香港主要把中國企業上市，然後全球資本來投資，所以習慣交易量非常高，問題是現在美國資金不再來。」他分析，本港交易量正在萎縮，既有外部原因，也有內部因素，「不能老吃老本啊！」
肖耿毫不客氣地指出，「前幾年那麼多IPO，企業一上市跌破發行價能怪誰？」
近年，港股怪象頻生，舉例「丐版IPO」便將融資規模壓到最低，新股發行量僅佔估值2%至5%，托高發行價，犧牲流動性，解禁期一過，基礎投資者大舉沽貨，商湯是著名例子，3日內暴跌六成，「最終散戶都被套住！」
但「丐版」都無奈。正常企業IPO會募集更多資金，減少新股背後往往有多重原因。市好時，即使上市前投資者借IPO套現，股價仍會增長，只是港股生態丕變，跌穿招股價遂成「新常態」。
香港資金能自由進出，流動性收緊源於沒資金嗎？「不是。」李鎮國認為，更大原因是市場未看清方向導致沒波動性（volatility），因而很難進行買賣，「以港股目前P/E倍數，相比歐美非常便宜，為什麼都沒有人夠膽買呢？」
「IPO數量增加會帶動二級市場。正如一間百貨公司，沒有新貨上架，生意都不會太好，賣來賣去都是舊貨，只會愈來愈少逛。」港股目前「陰跌」，所以「交易量一定下降」，日均成交額持續下跌。
原文請閱11月份《信報財經月刊》
