【本刊記者郭顯通】在美國上市的中概股回流，對於香港既是機遇也是挑戰。港股會否更同質化、投資者會否更依賴「北水」、監管會否更鬆懈呢？金融學教授陳家樂強調：「資本市場一定不能內循環，香港需要與國際互聯互通！」
A股市場規模遠超港股，中概股何以回流香港？「說到底都是供求問題。」陳家樂認為，香港擁有中國境內最佳國際市場地位，「這是香港與上海、深圳對比的優勢。」但中概股回流是否能鞏固香港國際金融中心地位，則需要更多國際的投資者。「若不與國際市場聯繫，自我孤立，局限資金來源，妄想內循環可行的話，不過是在走『回頭路』。」陳家樂認為，國際資金及「market practice」，對中概股大規模回流後，香港的國際金融中心地位發展十分重要。
要有「外來水」，最簡單直接是行股市互聯互通。香港要作為中國與外界的「超級聯繫人」，不過，與其他亞洲交易所相比，港交所現時似乎不夠國際化。新加坡暫且不提，連上海交易所都能與倫敦、德國等地進行互通，香港反而「走不出去」，只能與上海、深圳互通，塘水滾塘魚，待日後中概股大批湧入，要更仔細思考如何與國際互通。
不能與全球交易所保持良好互動，長此下去，無法與海外接軌，這也絕非中央所欲見。謝汝康提醒：「中國想要一間能為她貫通西方的交易所。」
「資本市場注定不會閉門造車。」陳家樂曾任港交所風險委員會成員，深知港交所一直有國際計劃，只是市場客觀環境未容許香港大添國際元素，但他堅持，一定要「走出去」，「港股市值與十年前早已不可同日而語，接下來則須確保市場質素。」
避免內地化 不宜中門大開
在推進國際化的同時，陳家樂強調要提升監管。港交所為迎接中概股回流，做了一系列改革，如放寬第二上市規定、在海外除牌的發行人可被視為在港主要上市等等，中門大開迎賓之際，陳家樂卻建議「審慎而行」。
隨著中概股回流，香港將無可避免地與內地市場更加緊密，透明度難免受影響。「但我們必須堅持原則。」陳家樂認為，維持監管力度等於維持市場秩序，而這直接影響市場效率及投資者信心，「要讓他們知道在香港投資的價值就在於此，否則買A股都得啦。」因此中概股來港只要不動搖原有香港法制要求，給予國際市場信心，便能達至雙贏。
原文請閱5月份《信報財經月刊》
