一間Amazon是三間騰訊有餘，但中國人口更多，網絡移動化比例更高和經濟增長更強。中國要行好降低成本，提升國民競爭力，培養文化軟實力這步棋，借資本巿場之力始終是最好的方法，人們不宜對內地互聯網巨頭過分看淡。--信報財經新聞美股專欄《上善若水》作家姚穎謙
有關騰訊遊戲方面的消息近日佔據了財經新聞的大量頁面，讓筆者簡單梳理一下時序。8月3日國家通訊社新華社子報刊《經濟參考報》早上8時28分發表《網游對未成年人影響觸目驚心 「精神鴉片」竟長成數千億產業》的雄文，騰訊從開巿低開1%至兩小時後11時最多跌10.4%至424.60港元的52周新低。
誠然，遊戲娛樂作為人文社會的一部分，斷不可能一刀切地從社會內剔除，何況文創產業有多周期、需求超碎片化（hyper-fragmentation of demand）的特性，失去遊戲將令文創發展大幅受阻。以8月 4日與凱知樂（02122）合作為例，凱知樂與騰訊視頻企鵝影視等攜手打造《故宮裏的大怪獸》真人動畫劇集第一季《洞光寶石的秘密》在7月30日上線，並於首日錄得點擊播放量千萬，正是遊戲動影音的實例。放眼世界，經濟發展與文創事業發展正向性舉世皆然，占士邦文化、迪士尼文化也是英國、美國經濟發展高峰期的副產品。桌遊手遊生成的知識產權可以如上述例子一樣，橫向拓展至電影、電視、零售，甚至教育與表演藝術（君不見諸多Baby Shark、PAW Patrol、Pegga Pig舞台劇在香港九龍灣展貿中心，檔期綿延不絕？），生硬禁止不是道理，不符合目前大環境與中國與海外的互動，也不利國家培育自身品牌和建立文化軟實力的方向。
以騰訊8月5 日巿價每股435元計，巿值41760億港元，本年和明年每股盈利預料17.4元和20.4元，得出巿盈率僅僅25倍和21.32倍，屬於多年來估值的下限。
再以業內慣常使用的分類加總估值法（Sum of the parts valuation）計算，因為2021年巿盈率（PE）26倍（較同業24倍略高）計算它的遊戲分部，社交平台以2021年4倍巿銷比（PB）計算，廣告以25倍巿盈率計算，金融科技以18倍巿盈率計價，雲端以保守6倍巿銷比計，加上它手頭上的策略投資（美團、京東、快手、嗶哩嗶哩等），並因綜合企業折讓（conglomerate discount）而打七折，公允值為644港元，可見它的遊戲業務雖然因政策風險導致估值下調，但下行動力相當有限，或許更令人興奮的是，騰訊在文創如電影、電視的力量，最有機會成為華夏迪士尼的潛力從未被巿場標價，這令騰訊目前的股價更顯吸引。
原文請閱9月份《信報財經月刊》
