去年英國經濟學者 Ryan-Collins 的新書Why Can't You Afford a Home?《為何你買不起房》分析樓價難以負擔的原因在於無限放貸注入有限供應的樓市！1澳洲經濟學家Steve Keen為他的新書寫推薦時更一針見血的總結：「你買不起房不是因為土地太少，而是銀行放貸太多！」--奧克蘭大學商學院副教授姚松炎
負實質利率情況正好吸引大量借貸流入資產市場，因為按揭利率低，租金升幅大，通脹預期高，所以買樓抵過租樓，借錢投資好過存款賺息，過去十年大概香港的樓市亦是因此而上升逾倍。
過去40年美國的三次經濟衰退均在加息後出現，而每次衰退美國都以減息來救市，但息口一次比一次調得更低，反映市場對減息這一服藥有「抗藥性」。譬如1980年代中息口由大約6厘加至10厘左右，隨着1990年代初的經濟衰退，美國息口調低至低於3厘；1990年代後半期回復加息周期，2000年時息率升至6.5厘左右，但隨着2001年的經濟衰退，息口再度調低至只有1厘，比上一個低位低了兩厘；自2004年起美國急速加息，兩年間由1厘加至5.25厘，2007年爆發次按風暴，經濟再次進入衰退，而今次美國把息口減至接近零息！加上3次QE，用了差不多8年時間，經濟開始好轉，美國再度上調息率，但只能調升了9次至2.5厘便要掉頭向下調整，在今年下半年（至10月底止）已經3次向下調低息率至只剩1.75厘，雖然美國經濟數據仍然不錯，且未見衰退，但通脹一直低企，聯儲局已經急不及待多次調低息率，他們可能掌握內幕資訊，知道衰退即將來臨，或者是為了政治任務，催谷經濟泡沫。
有分析認為過去3次經濟衰退，美國均須減息5厘或以上才能拯救疲弱的經濟，但由於在最近一次的加息周期中息率並未達到5厘或以上，換言之，今次美國聯儲局並沒有5厘的減息空間，即使減至零息，合共亦只有2.5厘的下調空間，是否足夠挽救經濟，尚待觀察，但一旦減至零息仍未能把經濟起死回生，美國會否步日本和德國後塵，減至負名義利率？大家可拭目以待。
一旦美國市場接受負名義利率，香港因着聯繫滙率的關係，港市很可能也跟隨美國接受利率低於零，令下一次經濟泡沫更加危險！
原文請閱12月份《信報財經月刊》
