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2019年12月5日

【信報月刊】「負利率」大勢所趨 樓價會更癲

去年英國經濟學者 Ryan-Collins 的新書Why Can't You Afford a Home?《為何你買不起房》分析樓價難以負擔的原因在於無限放貸注入有限供應的樓市!1澳洲經濟學家Steve Keen為他的新書寫推薦時更一針見血的總結:「你買不起房不是因為土地太少,而是銀行放貸太多!」--奧克蘭大學商學院副教授姚松炎

負實質利率情況正好吸引大量借貸流入資產市場,因為按揭利率低,租金升幅大,通脹預期高,所以買樓抵過租樓,借錢投資好過存款賺息,過去十年大概香港的樓市亦是因此而上升逾倍。

過去40年美國的三次經濟衰退均在加息後出現,而每次衰退美國都以減息來救市,但息口一次比一次調得更低,反映市場對減息這一服藥有「抗藥性」。譬如1980年代中息口由大約6厘加至10厘左右,隨着1990年代初的經濟衰退,美國息口調低至低於3厘;1990年代後半期回復加息周期,2000年時息率升至6.5厘左右,但隨着2001年的經濟衰退,息口再度調低至只有1厘,比上一個低位低了兩厘;自2004年起美國急速加息,兩年間由1厘加至5.25厘,2007年爆發次按風暴,經濟再次進入衰退,而今次美國把息口減至接近零息!加上3次QE,用了差不多8年時間,經濟開始好轉,美國再度上調息率,但只能調升了9次至2.5厘便要掉頭向下調整,在今年下半年(至10月底止)已經3次向下調低息率至只剩1.75厘,雖然美國經濟數據仍然不錯,且未見衰退,但通脹一直低企,聯儲局已經急不及待多次調低息率,他們可能掌握內幕資訊,知道衰退即將來臨,或者是為了政治任務,催谷經濟泡沫。

有分析認為過去3次經濟衰退,美國均須減息5厘或以上才能拯救疲弱的經濟,但由於在最近一次的加息周期中息率並未達到5厘或以上,換言之,今次美國聯儲局並沒有5厘的減息空間,即使減至零息,合共亦只有2.5厘的下調空間,是否足夠挽救經濟,尚待觀察,但一旦減至零息仍未能把經濟起死回生,美國會否步日本和德國後塵,減至負名義利率?大家可拭目以待。

一旦美國市場接受負名義利率,香港因着聯繫滙率的關係,港市很可能也跟隨美國接受利率低於零,令下一次經濟泡沫更加危險!

原文請閱12月份《信報財經月刊》

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