近二十多年以來，權貴資本主義在中國興起，部分靠攏權力的民企，憑着靈活走位，往往能輕易獲得龐大資本。在國內迅速壯大後，它們已高調走到海外搶灘。當權者擔心現時變相走資，在海外作出草率的投資、以及負債過大，將產生金融風險。中央最近頻頻出招勒住灰犀牛，但對於最終是否揚棄權貴資本主義，則陷入兩難困境。--本刊記者許創彥
以安邦為例，它2004年以5億人民幣起家，到了2012年，資產已飆升至978億，漲近200倍，大部分皆靠舉債滾大。規模愈大，營利愈高，銀行愈樂意借，不斷輪迴，形成一個自我強化的模式。
瘋狂出海
這種模式到習近平上台頭幾年，依舊萬試萬靈，那些企業也羽翼漸豐。再加上在「走出去」的政策鼓勵下，它們終揚帆「出海」，展開瘋狂收購的航程。
外國學者分析，這種依靠「權貴資本主義」崛起的龐然大物，已讓習近平不得不提高警覺，因為金融風險增加，最終亦會衍生政治風險。所以，他自上任後，打貪一直進行，在大老虎、蒼蠅一同倒下後，下一個目標便是權貴勾結下的另一產物──「灰犀牛」。
去年7月17日《人民日報》的章就明言要「既防『黑天鵝』，也防『灰犀牛』。」
打「灰犀牛」比打老虎蒼蠅容易得多。裴敏欣曾在《金融時報》撰文提到：「這班大亨致富全靠國有銀行融資，打擊他們，最簡單的方法就是叫銀行降低信貸比率。這群過度借貸的大亨們，馬上陷入資金流問題，甚至破產。」
果然中央一出招：萬達不得不自斷一臂，在海外不斷賣產，才可度過資金危機；復星要不斷降低槓桿率；海航遲了不響應政策，便泥足深陷資金問題。
「權貴裏面，權比貴更重要。中國的叢林法則裏，有錢人只是很肥的豬，它不是老虎、獅子、狼，掌握政治權力的才是後者。豬再肥，在短期內他們只能跟虎狼暫時聯盟，但他們總是獵物，不是猛獸。」裴敏欣去年接受傳媒訪問時說：「中國的權貴，可以在一夜之間一文不值，這是很獨特的現象，因為共產黨權力太大，可以在實質上消滅對手，根本毫無制約。」
確實，胡潤研究院上月發表的《兩會中的上榜企業家報告2018》，便發現20億身家或以上的富豪剩下152位，比上屆減少了56位。
兩難局面
如今習近平能用強硬手段，嚴格控制大民企。他有能力消滅「權貴資本主義」嗎？在裴《出賣中國》一書，給了我們一個很明確的答案：不可以，「因為這些體制正是中共得以壟斷權力的基礎。」
他認為，習近平如今面臨兩難局面：如果完全鏟除「權貴資本主義」，中共隨時倒台。但如果繼續容許，中國貧富差距必定進而擴大，有礙管治。
原文請閱4月份《信報財經月刊》
