瑞信中國宏觀研究主管陳昌華曾在2015年A股大時代時準確預告泡沫將爆破，他接受本刊專訪時為2017年中國經濟把脈，預測人民幣的跌勢雖然會持續，但實體經濟回暖將帶動A股攀升10至20%，傳統工業股、出口股等舊經濟將會受惠，而中央會以「穩定壓到一切」嚴防2017年中共「十九大」前出現危機，2018年才是真正考慮，危機那時或會降臨。
大升大跌是壞事
中國經濟經過去年初的「L形」向下走勢後，PPI、PMI等指數在年底都有回升跡象。陳昌華同意中國實體經濟已逐步回暖，多項基礎建設投資項目確有助推動經濟發展，加上人民幣轉弱有利出口，2016年的GDP增長甚至有望高於6.5%。
而A股經去年的調整後，陳昌華認為目前的價位尚可接受，「雖然不會有太大驚喜，但表現仍會比港股理想」。尤其受惠於大量基建發展項目、人民幣貶值等因素，傳統工業股、出口股等舊經濟將有較大增長空間，預料A股將有10%至20%的升幅，不過科技股等新經濟未必會因而獲利。他分析道：「政府沒有打算收緊銀根，但收緊了房地產投資，資本又較難出國，所以很大機會流入A股，政府亦會接受小陽春的升幅。不過一定不會出現2015年的大牛市，因為大升大跌對中央來說都是壞事。」
即使內地投資者選擇投資股市，但港股未必能受惠太多，「即使有內地人因為怕人民幣貶值來香港買H股，但都擔心會贏錢輸滙率，所以流入港股的資金應該不會太多」。陳昌華總結，由於今年港股沒有太多利好因素支持，預計最多得5%至10%升幅，表現將比A股遜色。
迎接「十九大」 先引爆危機
對中國宏觀政經局勢素有研究的陳昌華認為，中國最不明朗的因素就是政治，以習近平為首的中央政府在未來一年將會集中處理政治問題，盡量不會大幅調控經濟，以免引起動盪，務求要以最穩定的政局迎接「十九大」的人事變動。「2017年第一季要與美國新政府打交道，3月底之後就要準備『十九大』，應該不會去搞經濟，最緊要不要有大事發生。」
他解釋，去年12月中國國債突然大跌正是中央的盤算：央行希望可以去槓桿抽高短期利息，亦不想有人借短期貸款來套戥長債賺息差，所以就先行引爆債市危機。「要死就現在死，不要在7月才死，以便預留更多時間準備『十九大』。中央肯定不想將來出現2013年錢荒、2015年動用二三萬億來暴力救市等重大波動。」
節錄自1月號《信報財經月刊》
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