加息升溫導致美元兌各主要貨幣持續上升，美滙指數轉瞬間已升破100水平。美元兌各主要貨幣持續上升，人民幣亦難獨善其身。目前，人民幣已扭轉了20年的長期趨勢，由升值變為貶值的心理預期改變。2014年初和去年8月11日兩次的突然貶值，以及其後加緊外滙管制措施和大力打擊地下錢莊，令內地居民深信人民幣貶值的趨勢已形成，他們想方設法地要將人民幣轉換為外幣和走出去，這種強大意願加深了人民幣滙率下跌的壓力。--恒生銀行私人銀行及信託服務主管 陸庭龍
中國作為全球外滙儲備第一大國，第二大經濟體；但同時也屬於發展中國家和新興經濟體，貨幣貶值的空間還有多大？在人民幣滙率的問題上，筆者認為有兩個主導因素，一是貨幣供應量，二是人民幣扭轉了20年的長期趨勢，由升值變為貶值的心理預期改變。
中國貨幣供應過剩
通脹是貨幣現象，樓價上升也是貨幣現象，滙率也是貨幣現象。貨幣供應超出了經濟實際的承載力，過剩的貨幣供應必然引起通脹，或是資產價格大幅上升，亦會導致貨幣貶值。這中間的變化非常複雜，未必會在短時期內發生以上一種或多種的情況。但長期的趨勢終會引發通脹上升、資產價格上漲和貨幣貶值。中國的M2貨幣供應由2007年的約47萬億元人民幣大幅擴張至今天的140萬億元人民幣，沒有引發惡性通脹，相反，通脹率還緩慢地降下來。內地的樓市暢旺，現在因應樓價上漲而出台的限購、限貸令，只是止住了樓價上升的速度，沒有讓樓價大幅度調整。那麼要緩解過剩的貨幣供應，人民幣貶值在所難免了。往後的滙率還要看資產價格跟貨幣供應量之間的變化。
第二個是市場心理的問題，中國經歷了30年改革開放而成為了世界工廠，無論企業和個人都累積了大量財富，因為有外滙管制的約束，大多數財富都是人民幣計價的。從前持有人民幣感覺良好，主要是人民幣長期平穩地升值的影響。2014年初和去年8月11日兩次的突然貶值，以及其後加緊外滙管制措施和大力打擊地下錢莊，令內地居民深信人民幣貶值的趨勢已形成，他們想方設法地要將人民幣轉換為外幣和走出去，這種強大意願加深了人民幣滙率下跌的壓力。
節錄自12月號《信報財經月刊》
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