由於今年首季美國的通脹意外反彈，所以市場在過去3個月對美國的減息預期大為降溫。從聯邦基金期貨的定價所見，市場對聯儲局今年的減息預期，已從2023年12月的150個基點，下調至約43個基點。
儲局首次減息預期延至9月
而聯邦公開市場委員會（FOMC）在3月份的點陣圖則預期，今年仍會減息75個基點，但是在2024年及2025年的減息次數已見減少。總括而言，市場及聯儲局對今年減息均有共識，但是首次減息的時間或將推遲至9月份，且預期2024年的寬鬆幅度，亦較之前有所減弱。
筆者認為美國的通脹持續放緩，但是經濟增長及勞動市場強韌，促使聯儲局憂慮過早採取行動而猶豫未決。美國房租物價指數的按年數據可能會續見放緩，跟隨滯後的房租通脹放緩趨勢。
我們認為1月份業主等效租金（OER）按月意外上升，是由於美國勞工統計局改變了統計方法（從2024年1月起，在計算OER時給予獨立式洋房更大權重），而造成的一次性數據扭曲，令房租物價指數的放緩趨勢相對於市場租金緩慢。在勞動市場中，即使近幾個月的月度就業增長優於預期，但是勞動力供求正常化下，薪資增長一直放緩。
隨着美國的政策利率見頂，且即將步入寬鬆周期，我們認為亞洲區將因而受惠。即使外界預期美國今年的減息幅度會有所減少，但是只要聯儲局不再加息，美國與亞洲的息差便會見頂，並將開始收窄。這將有利於區內的外部收支及風險資產價格。
通脹放緩及實際利率上升，讓不少亞洲央行，特別是印尼及印度央行可開展寬鬆周期，但是我們認為這些央行將會保持審慎取態，等待聯儲局先行減息才作行動，以防貨幣出現波動。
人行或待美減息才再寬政策
我們認為中國的名義利率仍然處於高位，尤其是在國內需求疲弱、房地產行業不景氣下，實際利率尤其如此。我們預期中國人民銀行將繼續適度降低政策利率及按揭利率，並為陷入困境的房地產行業提供額外支持。
話雖如此，我們認為當局或會擔心政策過度，並選擇以審慎做法應對。人民幣兌美元的穩定性是另一隱憂，因此我們認為在聯儲局減息後，人行將從下半年開始進一步放寬貨幣政策。
日雙印股市向好提防高估值
日本央行剛剛退出超寬鬆貨幣政策框架，並廢除負利率政策及收益率曲線控制措施。話雖如此，央行誓言要維持寬鬆金融環境，並承諾會繼續維持買入一定數量的日本國債。然而，如果增長及通脹數據意外上升，日本央行可能會考慮在下半年再次加息。
在投資方面，雖然市場近兩個月來偏向鴿派的預期有所回落，但是基於美國貨幣政策即將放鬆，我們維持對亞洲風險資產的正面看法。不過，即使中國政府最近推出了一系列穩定市場的措施，但是其宏觀挑戰仍然存在，我們因而對中港股市及人民幣維持中性看法。
我們仍看好日本、印度及印尼等亞洲經濟體的股市，但會提高警愓，因高估值及/或過度樂觀所帶來的下行風險。隨着全球半導體周期復甦，我們繼續看好南韓及台灣股市，並對越南、泰國、馬來西亞、新加坡、菲律賓及澳洲等其他出口導向型的經濟體，維持中性看法，因為預期中國及全球經濟增長疲弱。在美國通脹放緩，加上貨幣寬鬆預期下，我們對亞洲固定收益及貨幣市場維持正面看法。
湯繼成
